人民币升跌情理之中 三年汇改“渐入佳境”

     12月8日，中央经济工作会议在北京举行。知情人士透露，汇率问题是其中一个重要议题，料中国汇率政策将在保持稳定的基础上更趋灵活。“主动性、可控性、渐进性的改革原则不会变。”该知情人士强调。

　　在上周一，人民币兑美元汇率突然下挫156个基点，2日继续贬值22个基点，引起国内外广泛关注。多位专家指出，目前出现汇率适度回调是完全正常的，人民币长期持续升值并不合理，有升有贬才真正符合市场规律。“这说明汇率改革正在奏效。回顾三年汇改过程，目前才真正开始‘渐入佳境’。” 中行全球金融市场部调研主管袁跃东对此表示。

　　人民币贬值是短期的

　　知情人士透露，目前决策层并不希望人民币大幅贬值。其一，大幅贬值会造成资产价格大幅缩水，会引起外资大举抽逃，这将引起房市、股市的较大幅震荡，与目前维稳的目标相左；其次，贬值有可能引起周边国家汇率进一步贬值，不利于亚洲金融稳定，同时也不利于提高人民币国际地位。

　　袁跃东指出，上周汇率下跌是由市场供求关系导致的，市场猜测对外出口下降较多，人民币将贬值。但现实情况是，中国高外汇储备、双顺差情况并未改变，出口导向的增长模式仍未改变，因此升值仍是长期趋势。

　　今年年初到11月末，人民币名义有效汇率（NEER）同比升值约达20％，国内外不少机构预计11月出口增速将会大幅滑坡，人民币可能继续贬值。境外无本金交割远期市场（NDF）目前价格隐含未来12个月人民币将对美元贬值6％，但境内远期市场隐含的12个月贬值幅度仅为1.4％。

　　渣打银行中国区研究部主管王志浩预计目前汇率升值已经见顶，接下来人民币将对美元温和贬值，到今年年末降至7.0，明年二季度末降至7.10（在美元温和走强的情况下），之后，随着美元大范围疲软，人民币对美元汇率将趋于稳定。

　　他强调，目前人民币仍面临升值的结构性压力——11月份贸易顺差仍有可能再度创下350亿美元的高度。资本项目流入（外商直接投资，FDI）有可能已经放慢，其他资本项目可能有一定量的流出，但整体经济趋势意味着外汇储备仍在增长，因而也意味着人民币还会升值。

　　花旗银行中国区前首席经济学家沈明高表示，“短期人民币会继续贬值，但不会贬到7以上”。他认为，中国高额的外汇储备以及较高的经济增速不支持人民币大幅贬值。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松12月6日在“我的钢铁网”年会上表示，人民币汇率目前出现的调整应被视作一种修正，是不值得奇怪的。针对人民币汇率，他指出要灵活把握长期趋势和短期波动之间的关系。

　　沈明高推测，上周汇率连续贬值如果有政策因素的引导，保出口和保就业应是主要原因。但他认为，如果真这么做无异于拿我们的外汇储备补贴美国，非常不划算的。

 

　　他指出，贬值对促进出口的意义并不大，“只是一时保住了市场，保住了就业，但出口利润并不会增加”。因为国外市场需求减少，产品价格肯定会压下来。与其这样，不如拿钱来补贴居民，扩大社会保障支出，降低个人所得税。

　　“贬值的预期来自于对政府保护出口企业的预期，因此下一步关键是经济增长的方向。”他分析，如果中国继续依赖外需推动增长，贬值的预期就会很大，如果此次会议进一步明确转变增长方式，依靠内需拉动经济增长，这种贬值的预期反倒会下降。

　　发改委对外经济研究所国际经济合作研究室张建平主任指出，11月份出口下降早在预料之中，因为美国次贷危机自去年至今已有一年多，其对发达国家的影响现在该体现出来了，而发达国家需求的下降自然会导致中国出口的减少。从去年底升值以来的情况看，升值并没有导致出口明显下降。目前，出口降低主要是外需减少导致的。

　　他强调，利用汇率刺激出口并非长效机制，中长期更不能依靠低汇率增加出口。“扩大出口根本上靠的是品牌和质量，是高科技的附加值”。他指出，好在近几年前中国已经开始在努力开辟新兴市场，像俄罗斯、东欧、非洲、南亚等，中国在上述地区的出口份额在不断扩大。“如果不是未雨绸缪，目前情况会更糟糕。”

　　汇率应该更加灵活

　　央行行长周小川曾指出，人民币汇率改革总体方针包括两方面：一是在市场供求关系的基础上实行有管理的浮动汇率制度；二是要完善汇率形成机制，使人民币汇率在合理均衡的水平上保持基本稳定。

　　沈明高指出，中国汇率制度需要进一步提高灵活性，他建议将汇率日波幅由0.5％提高到2％。同时，要增加外汇市场主体数量，减少一些不必要的外汇干预。

　　花旗集团经济学家黄益平则认为，美元单边升值，会造成汇价扭曲和各种投机行为。汇改的最终目的是让汇价真正由市场机制形成。目前尽管已将人民币兑美元交易价日间浮动幅度由0.3％扩大到0.5％，但由于仍存在政府干预，实际上市场波动并未达到此水平。因此，他认为，“让日波幅真正达到0.5％就足够了。”

　　知情人士表示，实现汇率市场化是中国的目标，但这显然还需要一个较长的过程。今后中国仍将采取主动性、可控性和渐进性的原则，有条不紊地推进汇率制度改革。

　　受上周五美元探底回升走势影响，12月8日早盘美元兑人民币低开窄幅振荡。询价交易市场美元兑人民币汇率基本持稳于6.8815元，但收盘时报6.8509，较上一交易日回落27个基点或0.0394％。