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曹远征：不同传导机制决定CPI、PPI继续背离
5月份CPI指数有所回落，PPI指数继续上升，显示了两个指数不同的传导机制。CPI指数是由于国内消费拉动的，农产品价格所占比重很高，而二三月份时鲜菜、鲜肉等供给减少，造成相关农产品价格上涨，从而使CPI指数达到一个高点。而现在鲜菜、鲜肉供给明显增加，夏粮也会面临丰收，相关价格便同时回落，拉动CPI指数逐步回落。基于这样的传导机制，这种回落的趋势会持续下去。
而PPI上涨的压力则是输入型的，原油、煤炭等能源价格上涨，原材料价格上涨，导致国内工业品生产成本上升，从而导致PPI指数的一再推高。这种输入性的成本上升目前光靠中国的政策是不起什么作用的，因而PPI指数未来还会面临继续上涨的压力。
虽然CPI有所回落，但央行仍会维持一个偏紧的货币政策。从工具方面来说，目前央行存款准备金率已来到17.5%的高位，逼近18%的国际警戒线，再加上变动存款准备金率影响很大，所以需要谨慎。而利率方面，目前CPI回落，加息的意义并不十分显著，而国内的货币政策对于PPI指数的影响很有限。从这个意义上说，选择什么样的货币政策还需要观望。
至于资本市场的走势，我觉得有一点可以肯定：现在的指数水平与宏观经济的形势是偏离的。
经济学家称紧缩不变 A股要再跌到2400点左右
CPI和PPI走势背离所隐藏的秘密
尽管5月份消费价格指数(CPI)回落至7.7%，但工业品出厂价格指数(PPI)却创出8.2%的三年新高。这两个敏感数据走势背离，隐藏着什么样的逻辑。四位首席经济学家在沪指走出罕见的8连阴之后，为你会诊股市以及经济基本面趋势。 高善文：CPI进入震荡回落阶段，货币政策仍然偏紧 5月份CPI较4月份涨幅明显回落，食品价格环比下降以及翘尾因素的回落是CPI回落的主要原因。 5月份食品价格上涨19.9％，较上月回落2.2个百分点。食品价格同比涨幅明显回落一方面和去年5月的高基数有关。另一方面，从环比数据看，食品价格下降1.3个百分点，这主要来自于猪肉价格的稳步下降以及蔬菜等干鲜食品季节性下跌。 值得关注的是，粮食价格涨幅继续攀升至8.6％，较4月份增加1.2个百分点。由于粮食生产成本的上涨和农民的通胀预期，未来几个月粮食价格涨幅可能将继续上涨，不会出现失控。 同时，根据历史上粮价与二三产业GDP缩减指数的关系，我们测算本轮粮食价格涨幅上限应该在20％－25％左右，考虑到粮食在CPI中的权重，即使国家放开粮食价格，其对CPI的影响大概在1-1.2个百分点左右。 本轮CPI同比涨幅的高点应该在2月份已经出现，未来应该进入逐步回落的过程。具体到6月份CPI涨幅，综合权衡CPI上涨和下跌因素，我们判断6月CPI环比上涨0.2个百分点，但考虑到6月份翘尾因素下跌0.4个百分点，6月份CPI同比涨幅大概为7.5％。 虽然CPI已经进入振荡回落的通道，但比较明显的通胀压力还将持续一段时间，预计央行将继续通过人民币升值、信贷行政调控以及回笼流动性等方式来应对通胀。 梁红：抑制M2供应量增长是通胀回落核心 近来中国周边许多国家和地区的CPI纷纷创下多年来新高，但中国5月份CPI同比增幅却从4月份的8.5%回落至7.7%。这一数字与我们的预期一致，但低于市场的预期8.0%。季环比增幅也从4月份的9.3%回落至7.5%。 5月份PPI同比增幅从4月份的8.1%上升至8.2%，低于市场(8.3%)和我们(8.5%)的预期。季环比增幅为10.8%，与4月份相比变化不大。煤炭、钢铁和石油价格的上涨是PPI上升的主要原因。 判断中国通胀前景的关键仍在于央行能否有效抑制广义货币(M2)供应量增长。如果央行能够防止货币供应量增长出现反弹，那么CPI通胀率可能已经见顶，并在今年晚些时候向5%-6%的水平回落。央行最近上调准备金率100个基点的举动应有助于提升其在调控中的公信力，但是如果M2供应量增长出现大幅反弹，我们会对中国通胀率可能见顶的初步判断进行重估。 |
最新评论
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石经院旗杆 2008-06-16 15:45
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石经院旗杆 2008-06-16 15:46金岩石：政策性亏损16%，沪指看低至2500点
5月份的CPI指数所透露出的消息其实是十分负面的。虽然从数值上来说7.7%的上涨比4月有所回落，但跟PPI高达8.2%的上涨相比，我认为这不是一个真实的市场水平。物价并不是真的回落，而是由于价格管制造成的政策性回落。压制市场情况，使用价格管制造成政策性回落，必然会导致政策性亏损。可以通过这样一个数值表示政策性亏损的规模，(PPI-CPI)/前四月CPI平均值，通过计算，现在这个亏损已经达到16%左右。
政策性回落其实是一个市场力量与政策力量的较量过程。从市场来说，由于能源价格上涨，粮食价格上涨，原材料价格上涨，甚至人力资本价格上涨，物价水平不涨是不正常的。现在使用政策力量对价格进行管制，如果这个价格回落是短期暂时的，那么就要遭遇更大的反弹；如果是长期的，那只能说明市场机制的力量正在弱化，我们需要支付大量的政策性亏损。
政策性亏损表现在行业上，突出的就是煤电油运四大行业。这四大行业有个突出的特点，就是价格管制都很多，政策限制了其价格，也就限制了其利润。四大行业利润水平的大幅度下滑，也就是基本面的进一步恶化。
如今这个市场从指数上说早就步入熊市，从信心上则早就从考虑买还是不买变成卖还是不卖。这个时候，我们尤其要关注基本面。而上市公司利润率大幅度下滑，对于市场的伤害不断加深，市场的恐慌心理也进一步加剧。从目前来看，行情还要再下一个台阶，从去年10月以来，指数已经走下了3个台阶。我认为，沪指接下来还会下跌20%，也就是600点，至2400-2500点左右。
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石经院旗杆 2008-06-16 15:48国务院表明稳定资本市场意愿
中共中央、国务院13日召开会议强调，要进一步加强金融监管，促进资本市场健康发展，保持房地产市场稳定，切实防范金融风险。对此，接受记者采访的专家认为，这表明了政府的政策愿望，能够在一定程度上改变市场预期，但是市场运行的基本轨迹不会改变，政府应在制度建设和制度落实方面有所作为。
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石经院旗杆 2008-06-16 15:50十二年最大周跌幅难觅“真凶”
对于投资者来说，这是刻骨铭心而又无可奈何的一周。上周的4个交易日里，股市无一天上涨，上证综指的累计跌幅达到13.84%，创下12年以来最大周跌幅。而到目前为止，6月份一共才交易了9天，但A股却连续8天出现下跌。蹊跷的是，造成如此巨跌的"真凶"，至今莫衷一是，无论是上调准备金还是油价，抑或是受周边市场牵连，细想起来都似是而非。
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石经院旗杆 2008-06-16 15:51●12年前的那次暴跌
有着10年以上股龄的老股民还依稀记得1996年12月底的那一轮暴跌，但当时的暴跌，属于政府为抑制股市过热而刻意调控。
1996年4月1日到12月12日，上证综指上涨了124%，深成指上涨了346%，涨幅达5倍以上的股票超过百只。从10月起，管理层一道道"金牌"发出，但都没能阻止住大盘的升势。直到12月16日，《人民日报》发表社论《正确认识当前股票市场》，并于当日开始实施涨跌停板制度和T+1交割制度。当天起，股市出现了连续两天几乎跌停的走势，第三天仍跳空大幅低开……上证综指在12月16日至20日那一周连跌5天，累计跌幅达到20.25%。
"那是惊心动魄的一周，当时的感觉就是傻了！"一位经历过1996年市场的老股民回忆道："但那次暴跌与现在的阴跌明显不一样。当时是为了挤泡沫，大家知道问题出在哪里，股民虽怕，但信心还在。而现在，泡沫已经挤了大半年，股市还这样暴跌，真是越跌越没信心。"
●暴跌却找不到"真凶"
的确，近半年多来，A股市场已经经历了数次暴跌的洗礼。但如此让人窒息、却又难觅"真凶"的阴跌，在A股历史上却属罕见。在这个全民皆股的时代，带着美好梦想进入股市的投资者们，损失的不仅仅是股票市值，还有对这个市场的信心。
"股市经过长时间的暴跌，挫伤的不止是散户做多的勇气，机构也一样，大家都有点找不到北。"分析人士这样评价连跌8天的股市。
而上周的赢富数据也显示，机构在此次大跌中同样手忙脚乱。6月10日，营业部席位呈现净卖出状态，净卖出金额为32.59亿元；基金席位呈现净买入状态，净买入金额为30.03亿元。但6月11日，基金席位出现流出迹象，而QFII集中地--中金公司上海淮海中路营业部则开始大肆抛售中国远洋(601919)、中国神华(601088)、中国平安(601318)等股票，涉及金额达8362万元，这说明上次成功抄底的QFII也开始忍痛割肉，市场明显已经找不到方向。
●消息面仍无一丝动作
但即便这样，消息面上仍无一丝动作。上周，消息面上异常平静，惟一称得上一点点利好的，就是两家外资机构荷宝基金管理公司和道富环球投资管理亚洲有限公司的QFII资格获批。
但分析人士认为，面对疲软的市场，管理层企图通过QFII注资给A股带来新鲜血液未必能起到效果，就如同现在仍在发行的新基金。现实的情况是，新基金的销售难上加难，根本起不到救市效果。"市场缺的是信心而不是资金，而这个信心，只能靠管理层的利好来挽救！"晨报记者 王洁
