基金仓位创年内新高（附股）

    信心满满 偏股基金仓位创年内新高
　　
　　本周股市延续了震荡攀升，在短暂的调整后，在主流的金融、地产、有色等行业的带动下重拾升势，全周上涨超过4%。本周基金操作基本延续了前周的格局。在多半基金主动增仓的带动下，偏股基金整体仓位继续攀升，达到2009年以来的新高。但与此同时，减仓基金数量和幅度也均与前周相当，基金之间的操作分化在股指反弹接近前期高点时被进一步凸显。
　　
　　股基仓位增至76.23%
　　
　　德圣基金研究中心3月26日仓位测算数据显示，最近5个交易日，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位继续回升。股票型基金可比平均仓位为76.23%，比前周上升1.68%；偏股混合型基金平均仓位为70.22％，相比前周上升2.19%；配置混合型基金平均仓位57.2％，比前周上升1.74%。由于测算期间沪深300指数涨幅超过4%，其中有一定的被动增仓效应。扣除被动减仓因素后，股票型基金平均主动增仓约1%，偏股混合型基金平均主动增仓1.3%，仍有较明显的主动增仓。
　　
　　5日基金仓位水平分布：重仓基金（仓位>85%）数量占比大幅上升4%至15.2%，仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比上升3%左右至25.68%；仓位中等的基金 （仓位60%~75%）占比下降5%左右至36.82%；仓位较轻或轻仓基金占比下降2%至22.3%。在近两周连续仓位上升后，目前仓位较重的基金已经占到全部基金的40%左右。
　　
　　基金后市分歧明显
　　
　　就具体基金来看，最近5日大多数基金仓位明显上升，但少部分基金的减仓操作也显得格外突出。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，本周主动增仓2%以上的基金数量多达122只，其中主动增仓5%以上的基金有42只。主动增仓基金的范围和幅度都与前周基本相当。另一方面，主动减仓的基金数量也与前周基本相当，主动减仓超过2%的基金有61只，其中25只基金主动减仓5%以上。基金增仓和减仓力度都较大，分歧依然凸显，由于增仓面较大，平均仓位上升显著。
　　
　　从近一月基金仓位变化来看，基金对后市的看法出现较大转变，目前总体偏向乐观；但随着股指反弹接近前期高点，也出现了明显分化。5日显著增仓的多是前期仓位水平中等的基金，以中小基金为主，说明股市的不断上涨持续给轻仓基金带来压力。也有部分前期中低仓位观望的稳健风格基金选择加仓，很可能说明对后市的谨慎判断出现明显变化；例如汇添富旗下基金普遍开始增仓。5日增仓明显的还包括上投摩根旗下两只配置型基金和大成、国泰旗下部分基金。在减仓基金中，友邦旗下两只偏股基金都出现大幅减仓迹象；工银、南方、中信等旗下基金都出现不同程度减仓。
　　
　　一季度即将结束，从一季度基金整体表现来看，在市场趋势发生转换时，仓位策略再度对基金净值变化产生重大影响。大型基金公司因旗下基金仓位调整较为滞后，在反弹中业绩普遍有所下滑。相反，一些规模中小的基金则成为一季度反弹中的赢家；此外一贯风格积极的基金也在反弹中获益明显。 （每日经济新闻）

　　一季度公募基金复仇：跑赢私募平均数1.06%
　　
　　21世纪经济报道报道，在2009年的一开始,深圳私募基金机构天马资产的董事长康晓阳就在给投资者的一封信中,写下了这样一段话:"从2007年全球涨幅第一,到2008年历史跌幅之最,中国股票市场从狂热走向极度衰落,相隔只有短短一年。"
　　
　　而在这样"断崖"式单边下跌的惨烈熊市中,私募基金以-32.86%的平均业绩超过公募基金的业绩。Wind数据显示, 2008年股票型基金平均业绩为-50.63%,截至2月6日晚,wind资讯统计显示,在已公布数据的107只公募股票型基金产品去年累计亏损额达5101亿。
　　
　　对于2009年,康晓阳充满期待:"股市就是这样:当你狂热的时候,危机会骤然降生;当你恐惧的时候,机会又悄然来临。2009年或许就是这样一个机会年。"
　　
　　在2009年即将过尽的头三个月里,这种机会频频闪现。在2008年12月1日至2009年3月26日期间,由中小盘股开路,各版块轮番上场,献出了一个震荡小牛市,期间上证指数涨幅近26%。而写下这段话的私募基金们,却在一季度的震荡行情中,落后于公募基金。
　　
　　根据wind资讯显示,截至3月13日,204只纳入统计范围的非结构化私募证券投资产品09年第一季度平均单位净值增长率为13.97%。银河证券基金研究中心的数据显示,截至3月20日,纳入统计的163只开放式公募股票型基金,平均单位净值增长率为15.03%。
　　
　　接近80天的较量中,公募基金终以1.06个百分点的优势跑赢私募,成功上演复仇记。
　　
　　败也仓位,成也仓位
　　
　　反弹的机会是需要抢的。私募基金最近三月整体平均表现差于公募基金,时机与仓位正是决定成败的关键。
　　
　　根据好买基金研究中心的数据显示,截至3月25日,近三个月共有135只非结构化私募证券投资产品取得了正回报,有13只告负。其中,尚雅4号与尚雅3号是回报率最高的两只私募基金产品,取得了接近50%的回报率;此外,鑫增长和李振宁旗下的睿信3、2、4号,分别紧随其后,均达到了44%以上的回报。
　　
　　值得注意的是,鑫增长和睿信系列产品均是2008年受伤严重的代表,以睿信2号为例,即使近3个月的回报率达到了44.64%,而最近一个月的回报率也高达21.22%,但其截至2月25日的最新单位净值为61.61元,最近一年回报率仍为-36.88％。
　　
　　事实上,在第一季中净值增长较快的产品,很多是2008年净值跌去40%甚至超过50%的产品,这些产品由于仓位较重,在1月份行情复苏初期缺乏主动出击的能力。但在2月份开始,这一情况有所改变,在好买基金研究中心的统计中显示,在近3个月回报率前20位的可统计近一年完整回报率的私募产品中,有14只是近1年回报为负的,其中有8只的回报率低于-30%。
　　
　　从净值变化来看,在2月的波段行情中,这些曾在熊市断枪折戟的产品管理人采取了灵活且主动的策略,而不是被动持仓,跟随大盘涨跌,从而在2月份迅速攻城略地。
　　
　　朝阳永续的研究指出,在近几个月的反弹过程中,阳光化私募信托产品并没有跑过沪深300指数的。原因可能是很多私募产品在去年的熊市中采取了空仓或是轻仓的策略,而在近几个月的反弹中没有及时的作出调整所致。
　　
　　时机与仓位的重要性同样在公募基金身上被诠释得淋漓尽致。
　　
　　wind数据显示,从1月5日起至3月26日期间,163只开放公募股票型基金区间收益率全部为正。除去指数型基金,中邮核心优选位居榜首,德盛精选（净值，档案，基金吧）、金鹰中小盘、新世纪优选成长紧随其后,皆以30%以上的收益率分享了这场盛宴。
　　
　　而在上一轮熊市中令公募基金苦不堪言的仓位限定,在此轮的震荡行情中,却给公募基金带来了甜蜜的回报。
　　
　　深圳某私募人士指出,"此轮的市场行情有较大的不确定性,而公募契约中规定了其需要保持一定的仓位,比如60％,公募会因此在突然显现的反弹行情中获益。"
　　
　　根据中信证券的最新仓位检测报告显示,截至3月20日,名列前茅的中邮核心与中邮成长（净值，档案，基金吧）其仓位分别为91.74%和86.22%,128只股票型基金有35%的仓位在70%-80%之间,有超过25%的基金仓位在80%-90%之间,并有接近10%的基金仓位配置超过了90%。
　　
　　私募本身也意识到了这点,以深圳道合投资管理有限公司旗下的产品为例,截至2月24日一个月内,大盘出现了比较明显的上涨行情,上证指数在2000至2400点之间运行,然而道合信托的净值仅实现小幅度的增长。
　　
　　道合投资在2月24日发布的《给投资人的一封信》,指出原因在于其"完成了仓位布局后,上周大盘受'清查银行信贷资金'等利空影响出现了近10%幅度的猛烈回调,抺去了我们相当多的短线利润,且从短线上来说,在建仓期间,美国股市持续偏弱,也在一定程度上影响了我们的建仓速度。"此外,道合投资表示,由于"相对看好今年上半年的行情,从中长线角度,我们并没有很主动地去回避可能的短线调整,但由于本次回调很急促,客观上却造成了我们资产净值的大幅波动。"
　　
　　在建仓时机上吃了亏的道合投资表示其操作策略将"以持有高成长的个股为主,直至行情的阶段性高点。"道合投资指出,"在具体的短线操作上,我们在仓位控制上还会有一定的灵活性。"
　　
　　而后的一个月,道合投资果然痛定思痛,在其3月24日发布的《给投资人的一封信》中,就点明了择时能力的关键性,信中指出,"我们始终保持部分仓位进行滚动操作,本月道合信托的净值表现稍强于大盘。""近几日由于我们的部分仓位切合当前市场热点",短线出现了上涨。
　　
　　小基金为王
　　
　　成败已分,但分析公募私募中各自的赢家与输家,其内在的逻辑却惊人一致。
　　
　　如果将时间线放得更长一点,可以发现,过去四个月,市场以中小盘股为主导展开反弹,在2008年12月1日至2009年3月26日期间,上证指数涨幅近25%,恍若小牛市。从新能源、周期性行业、相关产业振兴政策受益行业,再到世博迪士尼等主题机会频频出现,结构轮动明显。
　　
　　这种情况下公私募的排名都出现了变化,规模相对较小、操作灵活、更为积极主动的基金上位,而去年表现稳健的基金则相对黯淡。
　　
　　以二月份为例,由于2月份市场呈现上半月暴涨和下半月暴跌的走势,小基金显示出灵活调整的优势,净值表现领先的基金多数是中小规模的基金。根据中原证券的研究显示,规模不足1亿元的新世纪优选成长2月表现最好,是唯一月收益超过10%的开放式股票型基金,二月复权单位净值增长率为10.24%。
　　
　　此外,近三月来,中小盘风格突出、调整灵活的金鹰中小盘收益率达31.44%%,排名第三。
　　
　　分公司来看,新世纪、信达澳银、华商等中小规模公司的业绩领先,而资产规模相对较大的公司二月业绩表现中等,尽管有个别基金业绩表现抢眼,但各公司的平均业绩并无特别突出之处。
　　
　　对此,中原证券的分析师陈姗姗指出,中小规模基金在规模上具有"船小好掉头"的优势,在市场行情变化的时候能够更快地对其资产配置情况进行调整。
　　
　　就私募而言,国金证券的分析师张剑辉指出,与2008年在绝对收益导向下对权益类资产仓位控制是私募基金整体战胜市场的主要武器不同,产品规模相对较小、契约约定限制相对宽松背景下,对优质个股的集中投资以及把握市场节奏的灵活操作,则是私募基金在震荡市场环境下的有利武器。
　　
　　事实上,"小"的魔力不仅仅发生在公私募行业内。横向对比,第一季度的大型公募基金跑不过小型公募基金,更小规模的私募基金又将小型公募基金抛在了脑后。
　　
　　虽然私募近三月来整体表现落后于公募基金,但是就个体而言,私募排名靠前者的表现仍然远远超过公募基金。以私募冠军尚雅4号为例,其近3个月回报为49.39%,跑赢大盘39.59%,近一个月回报为11.38%,跑赢大盘13.81%。相比之下,公募的冠军中邮核心优选38.7%的近3个月回报率则显得有点寒酸。
　　
　　根据好买基金研究中心的数据显示,共有7只非结构化私募证券投资产品的近三月回报率超过了40%,也就是说,公募的冠军到了私募阵营中,只能勉强挤入前十而已。
　　
　　此外,天相投顾的研究认为,非公募积极投资证券投资产品最近半年和最近一年的整体表现均要好于公募基金产品。根据其统计显示,截至3月17日,统计共198只非公募积极投资证券投资产品,从最近半年和一年的情况来看,163只满半年产品最近半年净值增长率平均为5.75%,119只满一年产品最近一年净值增长率平均为-24.83%。而截至09年2月28日,开放公募偏股型基金最近半年净值增长率为-6.88%,最近一年净值增长率为-41.59%。
　　
　　天相投顾的研究指出,非公募产品调整灵活的特点,在管理人较好的把握市场的走势的前提下,显出了较大的优越性。（21世纪经济报道）

　　2400点前 基金私募谨慎加仓
　　
　　3月16日到23日，沪市连创6连阳记录，24日上证综指达到最高位时甚至距离2400点仅差31个点，这让市场对于大盘重上2400点信心满满。可紧接着25日股市大变脸，沪指失守2300点。A股未来方向怎么走，是否能冲上短期高点变得让人不可捉摸。
　　
　　《投资者报》在采访中注意到，一些分析人士认为，2400点是牛熊分界线。在他们看来，越过这一点位A股就会一马平川，甚至会突破3500点。但一些机构投资者，如基金、私募等人士则认为2400点并非关键点位，只是沪市一个短期的阻力点，难以承载牛熊分界线的重任。
　　
　　这些机构投资者普遍认为，2400点不会是目前的最高点，未来仍有一段上涨空间，他们普遍采取的策略是在保持现有仓位的基础上谨慎加仓。
　　
　　2400点短期阻力位分歧
　　
　　3月24日，大盘冲高受阻，在2364点一线受到短期抛盘的打压，两市双双回落。虽然离前期高点仅一步之遥，却遭到空方的迎头痛击。
　　
　　一些分析人士就此认为，股市在前期高点时，上证指数创出了天量和天价，而目前成交量仅有1400多亿元，离高峰时的1800亿元还存有一段距离，因此，要想获得突破十分艰难。
　　
　　来自券商分析师的普遍看法是，2400点是近期股市继续上涨的阻力点位。光大证券投资咨询部经理滕印在接受《投资者报》记者采访时就表示，虽然股市仍处于惯性上升时期，不排除冲高2400点的可能，但由于受前期获利大盘回吐的影响，上证综指近期可能仍在2050~2350点附近维持箱体震荡的格局。
　　
　　和券商意见相左的是，接受记者采访的公募基金和私募基金经理对于2400点基本都不重视。
　　
　　上海睿信投资公司董事长李振宁认为判断点位没有什么意义。"短期来说，中国的股市达到什么位置，很难判断准确，而其实判断这个也不重要。拿金融股、'石化双雄'来说，只要稍一发动，大盘立马能冲到3000点。"
　　
　　在私募基金经理吴国平看来，要超过前期2400点的高点并不是难事。从成交量上看，最近的变化比较温和、稳定，说明A股的强势并没有改变，经过调整的两市要再度发起强攻的可能性仍然存在。他强调，目前的点位还远远不是最高点。
　　
　　华富基金研究总监程坚更是直截了当地告诉记者，"2400点一定会破。"他认为，受经济数据逐渐好转的影响，二季度可能会出现更高的点位，这对股市来说才是一个新的风险点。
　　
　　机构谨慎加仓
　　
　　从公募和私募基金最近的市场操作路径看，他们比较谨慎。根据德圣基金研究中心3月23日发布的基金仓位监测报告显示，虽然上周基金逆转过去两周的减仓趋势，仓位出现回升，但在整体增仓的背景下，仍有相当数量的基金选择低仓位观望，其中主动减仓超过2%的基金有65只。
　　
　　程坚告诉记者，目前股票型基金的股票仓位平均在73%左右，仓位比较低，可以看得出基金仍在犹豫。
　　
　　程坚所在的华富基金公司也不例外，虽然以不方便透露公司具体的仓位为由，他没有说该公司的具体仓位，但他表示，目前仓位相对比较低，"主要是求稳。"
　　
　　在德圣基金研究中心首席分析师江赛春看来，继仓位连续两周下降后，上周基金仓位回升，凸显了基金整体上波段操作的思路。做波段、抓住交易型机会不再仅仅是散户的选择，连号称"中长线操作"的基金都加入了这一行列，机构操作越来越散户化。
　　
　　江赛春表示，虽然外围市场环境转好和部分行业景气度初步回升是支持股市向好的主要因素，但基金总体仓位结构调整并不显著，暗示基金对当前大盘的判断仍是波段性的反弹行情。
　　
　　广发基金副总经理朱平也认为，"今年的行情是波段行情，资金具有逐利的本性，如果有利可图，基金自然不会放过。这一轮的反弹行情，当然除了基金外，其他社会资金也是推动力量。"
　　
　　私募基金更是贯彻这一操作思路。吴国平告诉《投资者报》，他现在主要是休息，仅仅拿了一部分自有资金操作股票，找一找市场的感觉。他周围的私募朋友很多跟他一样，中长线资金按兵不动。
　　
　　仍有一段反弹行情
　　
　　对于股市的未来走向，接受采访的几位机构人士看来，仍有一定的上涨空间。
　　
　　他们普遍认为，这波上涨行情应是两方面合力的结果。一方面市场有宽裕的资金，另一方面刺激经济的政策力度前所未有。就当前的市场表现而言，政策的影响产生的效果才刚开始显现，而新基金才拉开建仓的序幕，等这些因素效果完全显现还需要一段时间。
　　
　　"在这波行情中，特别要关注大宗商品价格上涨带来的投资机会。"吴国平分析说，像有色金属、石油等强周期性的商品，能够起到相对抑制通货膨胀的效果，是投资者应该关注的板块。
　　
　　他还认为，这波大宗商品价格上涨带来的投资机会能持续到4月底，对于股市冲高后能否坚持持有有色板块，需要看政策的进一步效果。"如果政策效果超预期，行情可能继续走一段时间，相反，行情可能戛然而止，甚至还可能跌回前期1664点的低点。"
　　
　　朱平也认为现在的股票市场还会涨一涨，往上走一走。至于涨多少，要看国内的经济数据、外围市场、还有国内充裕的资金是否配合以及配合的程度等。
　　
　　一直坚持中国有10年大牛市的李振宁更是乐观。他认为，大盘已不自觉地完成了牛熊市的转换，现在的市场相当于2006年年初刚刚进入牛市的时候。"今年的行情就是纠错行情。"
　　
　　他认为，过去市场对于宏观经济判断过分悲观。从政策上，可以看到中国政府能够及时转换政策而且还取得了积极的影响，政府把握宏观经济的能力值得信任。另外，中国的金融体系比较健康，抗打击能力强，市场不应该对股市过分悲观。
　　
　　短期市场处于震荡盘整格局
　　
　　龚方雄
　　
　　摩根大通
　　
　　亚洲首席经济学家
　　
　　由于1月份的短期融资到期，有一部分利润得用来还钱，资金不可能永远呆在股市里面，所以上证指数到2400、2500点获利回吐压力很大。不过由于基本面支撑，跌也跌不到哪里。所以短期来讲，处于一种震荡盘整格局。对于中国股市前两个月的上涨，我认为实际上并非政府有意做多股市，而是靠基本面的驱动，中国经济去年第四季度按环比计算已经见底，到今年二、三季度，如果经济复苏趋势更加明显的话，会由基本层面带来股市上升。这些基本层面包括的行业有地产、消费和金融板块。特别是房地产板块可能成为拉动市场前行的中坚力量。
　　
　　A股进入新上升通道
　　
　　李大霄
　　
　　英大证券
　　
　　研究所所长
　　
　　从1644点至今的涨幅只是A股长期上涨趋势中的一个小小涟漪。虽然压制在A股头上的经济和大小非这两座大山并没有彻底搬开，强周期品种仍处于比较困难的时期，但目前的经济活动正在逐步恢复。房地产的放量迹象，发电量恢复到正常水平，油价、有色金属大宗商品价格的恢复等都反映了经济的复苏。股票市场经过大幅调整后，内在价值慢慢显现，市场内在稳定的基础也逐渐成熟。更加重要的是，这段时间以来，国家实行了一系列稳定市场的政策措施，促使市场稳定的政策氛围已经慢慢形成。短期的震荡是上涨过程中的必然，清除浮筹后股市会继续上行。
　　
　　上半年行情会在4月结束
　　
　　金岩石
　　
　　国金证券
　　
　　首席分析师
　　
　　对于未来的市场走向，我认为上半年的行情会在4月份结束，我不认为在2400点之上还有更多的基本面支持。有三个主要因素：首先是1月份流动性剧增，特别是票据融资额度剧增，这是反常现象，这种现象难以持久；其次是3月份一季报的阴影会逐渐出现；第三个则是现在"游击队"和"正规军"一块打游击战的局势将会扭转，资金驱动的市场有可能突发性地变成从上涨转为下跌。

第一季度明星基金经理:主攻证券房地产
　　
　　年报披露，今年一季度业绩表现突出的基金格外惹人瞩目。
　　
　　理财一周报直接邀请了今年表现十分突出的一位基金经理，就投资者共同关心的基金前期的运作情况和今后的行情判断进行交流。
　　
　　今年以来，该基金经理执掌的基金净值增长排在股票型基金前十，由于该基金经理比较低调，理财一周报只能隐去姓名，简称Z先生。
　　
　　去年全换成周期性股票
　　
　　理财一周报：感觉这次抓住房地产板块的基金表现都不错，你们增配地产股的原因是什么？
　　
　　Z先生：我们增配房地产的原因是考虑到房地产是中国最重要的消费方向，而且它本身也具备资产属性。一旦流动性恢复，房地产的快速恢复是必然的。对经济的转好，房地产将起到至关重要的拉动作用。
　　
　　理财一周报：你们现在如何看待房地产板块？
　　
　　Z先生：这是我们可以看到的数据处在恢复状态的行业。在经历了断崖式下跌之后，目前刚性需求的压制得到了释放，我们认为刚性需求还将持续恢复。随着流动性的增加，投资性需求也正在逐渐恢复的过程中。
　　
　　理财一周报：能否聊聊这段时间你们的仓位变化？
　　
　　Z先生：去年年底维持在93%左右。今年以来基本控制在75%～80%的水平。仓位降低并不是意味着我们不看好目前市场。由于股票市场历来是经济的先行指标，经济的恢复过程也是有一定波动的。在目前以估值修复和流动性推动为主要驱动力的市场中，从安全性的角度出发，必须保持一个合理的仓位水平。在恢复性上涨的行情中，有能力把握结构性的机会才是获取盈利的关键。
　　
　　估值修复和主题性投资
　　
　　将贯穿全年
　　
　　理财一周报：大宗商品价格是否会持续上涨，资源类股票的未来的表现会怎样？
　　
　　Z先生：由于美国最近出台的一些拯救经济方案，给予市场一定的信心。所以大宗商品的表现很强势，这种强势，短期内还将持续。资源类股票的这一段表现，可以看做是对前期估值偏低的修正行情，经历了这段涨幅后，应该会恢复到根据实际需求的变化而波动这一普遍规律中来。目前谈通胀为时过早，但长期来看，充裕的流动性，对大宗商品价格的企稳的作用是很大的，自然资源类股票也较容易受到资金的关注。
　　
　　理财一周报：接下来将采取什么投资思路？
　　
　　Z先生：重点把握行业数据率先有所转好的行业，如证券、房地产、工程机械、汽车等行业是值得重点关注的行业。
　　
　　理财一周报：现在看好什么板块？
　　
　　Z先生：前面提到的一些行业，从目前看，行业数据有率先转好的迹象，我们会进一步密切跟踪。国家刺激经济政策的效果在二季度也会逐渐显现。
　　
　　理财一周报：如何看待主题投资？
　　
　　Z先生：由于宏观经济恢复的时间不是十分确定，因此在股市估值逐渐修复的过程中，主题投资往往会成为市场的一个博弈机会。有些投资主题将会被反复炒作，成为贯穿整个行情的持续热点。诸如新能源、世博会与创投概念。作为基金，会从长期投资的眼光出发，结合主题事件对行业或上市公司业绩确有促进这一角度去确定其投资价值，从而来把握其中的投资机会。（东方早报）

　　大盘蓝筹重回基金视线
　　
　　截至昨日，共有19家基金公司旗下141只基金披露了2008年年报。在对今年市场的展望中，基金经理分歧加大。嘉实主题（净值，档案，基金吧）精选基金预计，投资机会主要在上半年。而嘉实服务（净值，档案，基金吧）增值行业基金经理则指出，年内高点可能出现在三四季度。同时，基金公司看好的板块也开始出现分歧。值得关注的是，低估值的金融行业个股等大盘蓝筹股重回部分基金经理的视线。
　　
　　趋势展望
　　
　　宏观经济：经济会阶段性回升
　　
　　对2009 年的宏观经济，基金经理普遍持相对谨慎的态度，以观望为主。不过，基金经理倾向于认为，未来经济会出现阶段性的回升。
　　
　　嘉实主题（净值，档案，基金吧）精选基金经理表示，尽管预计全球经济步入复苏的概率较小，但经济见底的可能性却较大。
　　
　　"从一个较长的周期分析，经济将维持一个在低位的平衡状态，但再也不可能回落到2008 年四季度的状况。"中海能源（净值，档案，基金吧）基金经理指出。
　　
　　基于2009年的宏观环境相对于去年更加稳定，景顺长城动力平衡基金经理判断，今年，对市场的主要影响因素将是，（1）上市公司盈利预期；（2）政策做多力度及持续性；（3）流动性及投资者情绪。
　　
　　针对后续政策，海富通风格优势基金经理表示，将谨慎看待下半年的经济刺激政策实现的力度和效果，不过，仍对国家在更深更广的领域内刺激经济，落实各大产业复兴政策的举措和力度抱有期待。
　　
　　而针对流动性和企业盈利，嘉实策略（净值，档案，基金吧）增长基金经理指出，今年，流动性将显著改善，库存将持续削减，过剩产能将逐步淘汰，宏观经济与盈利增速的拐点将逐步临近，这些将促使2009 年成为机会孕育之年。
　　
　　市场走势：将出现阶段性"牛"市
　　
　　基金经理对今年的市场走势均较去年乐观。"在流动性宽裕的环境下，股价将更多地反映对经济基本面偏乐观的预期，而预期与现实之间的落差将决定行情如何演变。"华夏大盘（净值，档案，基金吧）精选基金经理表示。嘉实服务（净值，档案，基金吧）增值行业基金经理认为，市场可能出现结构性和阶段性的"牛"市特征表现。
　　
　　嘉实策略（净值，档案，基金吧）增长基金经理则认为，从全年的角度来看，股市有望在宏观预期、流动性及企业盈利前景改善的背景下基本持平或小幅上涨。
　　
　　不过，对行情具体如何演绎，基金经理却略有分歧。
　　
　　嘉实服务（净值，档案，基金吧）增值行业基金经理明确指出，今年A股市场走势将振荡向上，年内高点可能出现在三季度或四季度。华安策略优选基金经理则表示，全球流动性释放是2009年最大的投资机会。2009年，A股市场的演绎逻辑主要是业绩与估值的再平衡，在上半年最为明显。
　　
　　而嘉实策略（净值，档案，基金吧）增长基金经理则表示，上半年，证券市场可能出现一波估值提升与主题投资的行情，其后可能再次调整。
　　
　　"2009年大部分时间俯卧撑行情概率较大。"汇添富优势（净值，档案，基金吧）精选如是判断。
　　
　　投资机会
　　
　　金融行业是主要配置方向
　　
　　今年股市大幅波动估计无法避免，但由于认可今年股市风险与机会并存，基金经理普遍倾向于采取更为灵活的操作策略。那么，基金经理们分别看好哪些行业呢？
　　
　　华夏大盘（净值，档案，基金吧）王亚伟：将重点关注抗周期的成长型公司、受益于行业整合的公司、率先进入复苏周期的公司以及低估值的大盘蓝筹股。在流动性驱动市场的阶段，券商股存在较大的投资机会。
　　
　　景顺长城动力平衡基金经理：主要关注的是受内需持续拉动、国际竞争力持续增强、处于技术领先地位或技术突破阶段的制造业、新能源及节能环保等行业，比如城市必需消费及消费升级相关行业、金融服务、医药、机械及化工新材料、建筑建材等。
　　
　　天治核心（净值，档案，基金吧）成长吴涛：行业配置仍应首选铁路设备、建筑、电力设备、信息设备及服务、生物医药等直接受益相关投资拉动的行业。
　　
　　其次在流动性改善以及无风险收益率下降的情况下，将有效提升A 股市场估值水平，因此目前估值水平偏低的金融行业也是配置的主要方向。
　　
　　主题投资今年扮演重要角色
　　
　　"在一段时间内很难发现基本面中长期趋势性机会的情况下，流动性主导的市场机会可能更多体现为主题性的特征，直到趋势逐步明朗。"华夏回报（净值，档案，基金吧）基金经理表示。那么，基金经理们看重哪些主题型投资机会呢？
　　
　　嘉实主题（净值，档案，基金吧）精选邹唯： 预计2009年的投资机会主要在上半年。本基金策略将会是上半年重视结构调整，仓位次之，而下半年则重视仓位调整，结构次之。在投资主题的选择上，主要集中投资于新能源与技术创新、大农业、民生与医改、区域经济及经济反弹预期的高β资产等五大主题。
　　
　　嘉实服务（净值，档案，基金吧）增值行业陈勤：在主题投资方面，择时投资基础设施建设、新能源、节能减排等。具有未来爆发性增长潜力的公司。
　　
　　华夏成长（净值，档案，基金吧）巩怀志：重点关注上海、北京、四川等区域性和主题性投资机会。
　　
　　景顺长城动力平衡基金经理：由于流动性极其充裕，市场可能涌现局部的主题类投资机会。比如"去库存化"结束、创业板、融资融券、4万亿、新能源、通缩复胀等等。（广州日报）

　　15只基金现身山东黄金 涨幅70%引领黄金股高歌
　　
　　2009年不到一季度结束，山东黄金一度以近70％的涨幅引领黄金股一路高歌猛进。
　　
　　一券商分析师分析认为："近日因美联储将购买长期公债，进一步引发市场对美国的通胀忧虑，而这保证了黄金价格表现坚挺，同时直接支撑了股票市场黄金类股的持续走强，而山东黄金作为业内龙头企业，更是会得到资金的追捧。"
　　
　　而据数据分析，机构资金主力持仓线显示在去年四季度，主力机构便开始加大对该股的建仓、加仓力度。自去年10月四季度伊始，基金等主力机构持仓还仅为38％，而截至去年末这一比例已经迅速攀升至59％。
　　
　　从山东黄金公布的年报来看，去年四季度共24家主力机构(基金22家，QFII1家，保险公司1家)持有山东黄金，持仓量总计5509万股，占流通A股35.52%。基金持仓与三季度相比，新建仓的基金增加了15家，持有2602万股，占到当季机构持仓总量的47％。
　　
　　而据估算，去年四季度基金等主力机构持仓山东黄金平均成本在40元左右。若以当初新建仓基金2602万股来测算其盈利情况，截至目前则已有约10.4亿元的账面盈利。其中诺安股票（净值，档案，基金吧）(行情,净值,基金吧)是新建仓的15只基金中在四季度建仓最多的一只基金，其买入的511万股，时至如今也已有近2亿元的盈利。
　　
　　同时在新建仓该股的基金中，信达澳银领先增长、大成财富管理2020生命周期、招商核心价值、银华富裕（净值，档案，基金吧）主题在四季度也建仓较多，建仓都在200万股以上，仅此估计，目前盈利均至少在8000万元以上。
　　
　　早先在去年二季度便建仓的国泰系两只基金，国泰金马（净值，档案，基金吧）稳健、国泰金鼎价值（净值，档案，基金吧）合计持有850万股，虽然当时平均建仓成本略高，大致成本区域在50～60元之间，而目前股价已攀上80元，这两只基金目前也应有近2亿元的盈利空间。
　　
　　南方系有三基金同样是去年二季度建仓，其中南方隆元（净值，档案，基金吧）(行情,净值,基金吧)产业主题、南方高增（净值，档案，基金吧）长合计持有700万股，南方避险保本增值基金略有参与，目前该系基金转亏为盈，已盈利1.4亿元左右。
　　
　　70～80元基金减仓明显
　　
　　不过，随着之前山东黄金股价进一步的攀升，自2月末股价一度从70元拉到80元之时，之后在整个3月交易中该股股价反复震荡，最低探至60元，而机构持仓主力线却开始明显背离，机构持仓线一度从57％降至51％，减仓明显。
　　
　　对此，招商证券分析师赵春指出，"目前来看股价已达到了我们当初的目标价格，主力机构在此价位产生分歧也十分正常。"
　　
　　据悉，招商证券之前曾做出分析，在国际主要黄金公司估值水平为2009年20倍PE时，他们认为山东黄金具备强大的黄金资源扩张能力，在国内流动性充裕和金价向好的背景下，给予公司09年25倍的PE估值水平，目标价位75元。
　　
　　另外，持仓线来看，自2月末股价摸到最高80元左右，散户持仓账户明显有所增加，一度从4.4万增至目前近5万个账户。而事实上，每当散户接过主力机构的接力棒往往预示着股价阶段性见顶，股价将以"牛皮"调整为主，一般表现不会太好。
　　
　　山东黄金的后市，是继续高歌猛进上冲百元股，还是就此打住"震荡向下"，还需拭目以待。（东方早报）

　　谁是"抄底"基金群体中的"失意者"？
　　
　　有人欢喜有人忧，即便是去年底选择高仓位"抄底"的基金们，也不是所有人都很开心。
　　
　　21世纪经济报道报道，统计显示，在2009年之前成立的222只股票型基金中，从1月5日至3月25日跑赢上证指数（25.85%)的基金数量超过60只，占统计量的30%。
　　
　　而从去年四季度末就已经顺利布局，看多且做多的股票型基金则更是取得了较佳的业绩。据记者粗略统计，在四季度末仓位超过80%的25只股票型基金中，有18只基金的业绩位居222只股票型基金的前1/4。
　　
　　在四季度末仓位超过80%的25只股票型基金中，今年以来业绩超过同期上证综指涨幅的依次有中邮核心、光大量化核心（净值，档案，基金吧）、博时特许、易方达价值成长、广发小盘（净值，档案，基金吧）成长、富国天瑞（净值，档案，基金吧）、国泰金马（净值，档案，基金吧）稳健、光大新增长等。
　　
　　不过，在这部分四季度末相对高仓位的基金中，也有一些在今年以来的业绩表现不如人意，遗憾错过了今年以来A股的"小牛"行情。
　　
　　其中，四季度仓位达83.73%的上投摩根成长先锋，今年以来的业绩为14.21%，仓位为86.29%的富国天惠（净值，档案，基金吧）业绩为18.42％、仓位在87.35%信达澳银领先增长，其业绩为22.37%。
　　
　　而分析其背后原因，无论从选股还是从选时的操作上，上述业绩不佳的基金从今年以来似乎都没有跟上市场的热点与节奏。
　　
　　行业配置防御为上
　　
　　信达澳银领先增长却是在四季度末时就已经持看空市场的观点。
　　
　　该基金基金经理认为，"国内外经济形势虽有波动但仍有可能进一步恶化，各类经济刺激方案将为股市制造不同的短暂热点，但由于整体估值仍未足够便宜，我们认为未来一段时间内的股市仍难言乐观。"
　　
　　而对于一季度的投资，该基金经理表示"仍将谨慎"。因此在行业配置上，信达澳银同样采取了超配机械仪表以及医药，分别达到了18.41%、7.8%。
　　
　　从四季度的持仓情况来看，上投摩根成长先锋是全力押宝于"4万亿"。
　　
　　上投摩根公司相关人士则对记者表示，公司在整体的策略上就是对于2009年的市场保持较为谨慎的态度。
　　
　　四季报显示，上投摩根成长先锋从四季度开始就逐步增加与"4万亿"投资相关的行业，重仓制造业中的机械仪表以及医药。
　　
　　但在具体的配置上，上投摩根成长先锋则是采取十分集中的持股方式，制造业占比竟高达60.31%。而在四季度末，根据渤海基金的计算，股票型基金虽然在整体是超配制造业，但相关股票占比也仅为38.3434%，超过市场标准配置1.4302个百分点。
　　
　　具体到机械仪表以及医药行业上的配置，四季度末全部基金的平均配置水平为11.52%和6.9103%，均略高于市场标配2个百分点左右；而上投摩根成长先锋在上述行业的配置上却是分别达到了25.12%和13.08%，超出一倍有余。
　　
　　但今年以来，超配机械仪表以及医药也许并没有给上投摩根成长先锋带来多少的超额收益。其中截至3月25日，医药指数今年以来的涨幅仅为22.16%，落后于同期上证指数25.85%的涨幅。
　　
　　不过，对于行业配置结构对于基金的影响，仍有业内人士认为可能并非主要因素。
　　
　　好买网基金研究员庄正对记者表示，他通过分析四季度这些基金的持仓行业和持股状况，即假设基金去年四季度的行业配置状况不变，假设行业配置资产涨幅和行业指数涨幅相当，富国天惠（净值，档案，基金吧）、上投摩根成长先锋、信达澳银领先增长的净值涨幅分别只有14.02%、14.94%、14.84%，而与之相对应的中邮核心优选和富国天瑞（净值，档案，基金吧）的理论净值涨幅分别也只有15.07%、14.20%。
　　
　　因此庄正认为，行业配置可能并不是这些基金表现不佳的主要原因。
　　
　　仓位变脸
　　
　　那么又是什么能够决定"小牛市"中基金排名的起落？
　　
　　业内人士认为，能够跑赢大盘的除了精选个股，可能更重要的策略还是要靠仓位的控制。国都证券基金分析师苏昌景称，股票仓位依然是决定基金净值增长的重要因素。
　　
　　但令人不解的是，虽然从四季度的仓位上，上述"抄底失败"的高仓位基金似乎是已经正要开始的"牛年"做好冲锋的准备。然而从各基金今年净值走势的情况看，它们却恰恰是输在了开头。
　　
　　在一月份上证指数增长9.33%的情况下，其间上投摩根成长、富国天惠（净值，档案，基金吧）、信达澳银领先增长等基金的净值增幅却分别只达到了2.21%、3.87%、3.35%。
　　
　　能够借以分析上述"意外"情况的是，根据渤海证券的仓位观测显示，上投摩根成长先锋、富国天惠（净值，档案，基金吧）和信达澳银领先增长等基金无不是在今年初时出现了仓位骤降的现象。
　　
　　在渤海证券1月9日的观测中，富国天惠（净值，档案，基金吧）的仓位降至60%，上投摩根成长先锋的仓位则是降至70%、信达澳银领先增长也降到了60%。
　　
　　而在此后的整个1月中，上述各基金均是维持在这一仓位水平附近，而这也是它们被那些在四季度末时同为高仓位的基金拉开差距的重要原因。
　　
　　可供比较的是，在一季度，仓位观测数据仍一直维持在八成以上的基金中，如中邮核心优选、光大量化核心（净值，档案，基金吧）、博时特许、易方达价值成长等，其间的净值增幅分别为15.19%11.33%、14.35%、12.69%。
　　
　　显然，有人踏准节奏，也有部分基金经理踏空了行情。
　　
　　对此，上海某基金经理表示，他当时也预计作为春节前的业绩真空期，一月的市场可能相对活跃，但他承认没有想到行情这么好。而他认为，当时减仓也是普遍现象，因为在年末为拼排名而增加的仓位，在当时A股涨幅较高的情况下需要兑现一些浮盈和进行操作上的变化。
　　
　　而这些"垫底"高仓位基金的减仓局面，直到春节过后才得以改观。
　　
　　2月6日的渤海证券仓位观测显示，富国天惠（净值，档案，基金吧）、上投摩根成长先锋、信达澳银领先增长的仓位重新回到了八成以上，分别达到85.94%、82.47%、95%。
　　
　　但在2月17日，沪指越过2400点后再次发生调整，但是富国天惠（净值，档案，基金吧）和上投摩根成长先锋的仓位没有大幅下降，2月20日，上投摩根成长先锋的仓位仍维持在82.70%，富国天惠（净值，档案，基金吧）则为72.28%。