下一轮牛市 相约两年后

     从历史经验看，大宗商品快速调整后会较快企稳，经历震荡调整后再次走高。而全球经济可能于2010年起逐步复苏，预计届时原油、有色金属和农产品等将随之重新走高。

　　经济处于危机发展阶段

　　按照传统的经济周期理论，一个完整经济周期要经过高涨、危机、萧条和复苏四个阶段。从各方面看，目前全球经济正处于危机的发展阶段。

　　从近期各国公布的最新宏观经济数据看，金融危机已逐渐蔓延至实体经济，全球主要经济体的衰退和增速放缓不容置疑。欧元区和日本两个季度GDP增长率连续为负值，正式进入经济衰退。美国第三季度GDP下降0.3%，四季度陷入衰退也不可避免。多个新型经济体也出现了经济停滞现象。

　　此次危机规模很大，但不同于上个世纪30年代的“大萧条”之处在于应对措施有很大不同。一个鲜明特点是，此次危机出现后，全球各大主要经济体迅速采取了果断的大规模救市计划，以积极的财政政策抵御金融动荡。同时各国协同连续降息，用宽松货币政策进一步刺激经济。从经济周期理论分析，目前全球经济正处于危机发展阶段，随之而来的萧条不可避免，全球经济极有可能在2009年延续目前的调整而进入衰退阶段。如果当今的财政和货币政策足够有效，全球经济有望在2010年逐步复苏，从而开始一个新的经济周期。

　　牛市相约两年后

　　金融危机诱发全球经济陷入衰退，进而引发了全球大宗商品价格一轮持续暴跌。商品价格是由宏观经济和需求所决定的，经济衰退的忧虑极大影响了消费者需求。

　　从历史上看，二战以来每次大的金融危机或经济危机，在爆发初期，总是伴随着大宗商品价格的大幅下跌。但长远而言，经历大幅下跌、调整企稳后，大宗商品依然会步入上涨阶段。

　　从图中可看出，CRB指数在危机爆发后快速下跌，经过调整企稳后，又会重新步入上升阶段，并且CRB指数每次调整的低点均在提高。其原因在于，二战后每次爆发危机，各国政府总是采取积极财政政策和相对宽松的货币政策，向市场注入足够流动性。但与之相对应，物质生产总是有限，必然会造成商品价格上涨。这是经济发展的长期趋势和一般规律。

　　本次亦然。金融危机蔓延至实体经济，引起商品价格连续大跌，这将充分消化危机带来的负面影响，改变市场多空力量对比。随后在经历萧条阶段时，大宗商品可能低位震荡，以此完成筑底过程。在全球经济逐渐复苏并进入高涨后，大宗商品又会重新步入下一上涨阶段，从而拉开新一轮商品牛市序幕。

　　而且，此次危机中各国政府耗巨资向大宗商品市场注入流动性，预计未来类似政策还会不断推出。可以预见，大量货币充斥市场的结果，必将会在经济回升时重新推高商品价格，一旦经济回暖，原油、有色金属、农产品等大宗商品价格也必然重新走高，甚至会不断创出新的记录。根据传统理论及本次危机中各国均积极采取了应对措施，预计2010年美国经济有望带领全球经济走出低谷面向复苏。

　　中国目前面临着“危”与“机”的双重考验。借此危机完成国内经济结构调整，有助于推动国内需求增长、降低对外依存度和促进城市化进程，进一步奠定中国在世界经济体系中的重要地位。因此，当前应抓住全球经济进入衰退期时商品价格处于相对低位的有利时机，以相对低廉价格购买原油、金属等战略性资源。对于国内期货投资企业和个人而言，运用全球化经济视野，根据全球经济走势对大宗商品价格的影响规律，制定出相应中长期保值与商品投资策略，抓住契机，为迎接新的商品升势做好充分准备。（作者为北京中期期货总经理）