A股仍处风险释放过程中 三大原因导致双底成功概率低

    上周全球股市未能在各国央行联手救市的政策下延缓下跌步伐。在经济衰退的忧虑下，股市加速下跌，欧美、亚太股市均出现大幅暴跌。A股市场虽然相对抗跌，但由于面临全球股市暴跌的系统性风险，A股很难独善其身，我们认为，股指在1800点成功构筑双底的概率较低。在风险释放过程中，我们建议投资者不要盲目操作，现金为王仍是当前最优的投资策略。

    首先，救市措施很难从根本上改变全球经济下行的趋势。次贷危机已经引发了全球金融危机，各国央行纷纷推出巨额注资行动，防止金融危机进一步蔓延。救市措施可能缓解由于流动性紧张带来的信用收缩，但是在实体经济下滑背景下，注入流动性并不能改变经济衰退的实质。

    从国内已经启动的救市措施看，虽然会产生积极效果，但我们认为力度仍然偏小。目前已出台的救市措施仍偏重于刺激部分下滑过快行业，如房地产、纺织、外贸等，而当前中国宏观经济面临的问题，已经不仅仅是房地产、加工制造业等方面，上游的钢铁、有色行业以及下游的消费领域，都面临着景气下降的风险。宏观调控已经出现显著效果，下行风险大于过热风险，我们期待更为宽松的货币政策出台。此外，财政政策也有转向的可能，通过减税等手段增加国民收入，刺激消费增长，保障中国经济能够在世界金融危机中保持相对稳定。

    其次，国内A股市场中上市公司大小非解禁、重融资轻回报等问题仍然存在。近期管理层相继出台了关于通过发行可交换债券解决大小非问题，以及通过对上市公司再融资附加分红条款限制等措施。上述措施虽然对于解决问题有所帮助，但是仍不能从根本上解决问题。我们认为，大小非问题是中国股市健康发展必须要解决的问题，单纯通过扩大市场规模很难解决这个问题。发行制度的弊端仍然存在，大小非等受限股解禁的问题只会越积越大。

    第三，在全球经济危机以及国内宏观经济下行环境下，上市公司业绩下滑将对投资者信心造成沉重打击。继部分银行因为陷入次贷危机产生投资亏损后，最近又有中信泰富、中国中铁等爆出巨亏消息。同时，电力、钢铁等行业面临全行业亏损的风险。可以说，投资者目前面临的不仅仅是信心层面的问题，如果上市公司业绩大幅下滑超出预期，将会彻底动摇投资者的持股信心。因此，投资者纷纷采用游击策略，而频繁的短线操作更是加大了大盘反弹的难度。

    展望年底走势，当前市场仍存较大的分歧，其核心焦点是70%的跌幅是否已经充分反映国际、国内以及宏观、微观等负面因素的影响。我们认为，在没有明确的转暖信号出现之前，我们仍需采用保守策略。在熊市中，捂紧钱袋保持观望是投资者的不二选择。另外，在研究分析本轮次贷危机引发的全球金融海啸过程中，投资者可以通过了解次贷危机的演化丰富自己的投资阅历，增强风险意识，为将来的投资做好准备。