曹中铭：中国股市已再次被“推倒重来”

上次大熊市从2245点到998点，用了整整4年时间，股指调整幅度为55%。从6124点到6月16日的2811点，股指同样下跌了55%左右，不同的是，这次仅仅只用了8个月。也就是说，从去年10月份以来的这轮调整，与上次相比不仅剧烈得多，而且其杀伤力也要大得多。

如果按照今年一季度上市公司的业绩来测算，目前A股加权平均动态市盈率为20倍，而权重指标股的估值则更低，其中沪深300加权平均动态市盈率为18.99倍，上证50加权平均动态市盈率仅为17.04倍。这个数据与股指处于998点时所对应的相关数据几乎“如出一辙”，只不过如今的市场增加了诸如工行、中石油、中国神华等“巨无霸”，并且市场的规模也不可同日而语罢了。

“千点论”曾经不幸变成了现实，A股市场也被迫“推倒重来”。在股指经历了一番暴跌的豪华 “洗礼”之后，无论是整个市场的平均估值水平所产生的吸引力，还是其投资的安全性都大大提升，尽管股指仍然处在找寻“市场底”的过程中。特别是目前的估值水平与998点时的成功“对接”，似乎预示着A股市场再次被“推倒重来”了。

没有无缘无故的爱，也不会有无缘无故的恨。前两年的大牛市行情可谓波澜壮阔，气势如虹，这也为后来的暴跌埋下了祸根。站在6000点之巅的亢奋已成过眼烟云，剩下的是投资者在一遍又一遍地品尝苦果。

利好“救市”最终只不过是昙花一现的风景而已。“印花税缺口”被彻底回补，3000点的“政策底”在蜂拥而来的大量抛盘中犹如纸糊的窗户一捅即破。实际上，3000点不仅仅只具有指数上的点位意义，更是市场的“信心指数”。即使不是“政策底”，其被击穿也证实了市场信心的丧失到了无以复加的地步。

如果说前年的行情还处于理性阶段的话，那么去年上半年的鸡犬升天与下半年的蓝筹泡沫均凸显出市场的 “非理性繁荣”。客观上，牛市的进程演绎成了吹泡沫的“吹牛”过程，特别是权重股与蓝筹股的泡沫被吹到足够大时，市场离调整已经为时不远了，即使中国证监会去年9月份不暂停新基金的发行亦同样会如此。这是市场规律使然，也是其运行的必然。

股票市场主要靠信心来支撑，如果投资者丧失了信心到底意味着什么不言而喻。当60倍、70倍的平均市盈率被“推倒”，当此前过高的市盈率被“浓缩”到20倍的时候，其实是整个市场的信心也被“推倒”了。

股市被“推倒重来”并不可怕，可怕的是历史被再次反复重演。毫无疑问，股指的暴涨与暴跌都是市场不成熟的表现，当务之急则是重塑投资者的信心与维护市场稳定。日前，中国证监会相关人员表示，将全面开展证券业和资本市场对外开放评估，继续完善有关对外开放政策，积极稳妥地推进证券业和资本市场对外开放。其主要目的就是要逐步提高我国证券业和资本市场的国际竞争力和抗风险能力，促进我国资本市场稳定健康发展。笔者以为，一个稳定健康发展的市场才不会被“推倒重来”，投资者也才能因之分享宏观经济高速发展的“盛宴”。