王岐山：38天新政吹响股市改革号角.

　限制大小非，下调印花税税率，预热融资融券……大多数市场人士将这一系列举措视为“救市”，但在不少学者看来，这只是以王岐山领衔的新一届财经班子“治市”的开端。

　　限制大小非 下调印花税预热融资融券

　　面对一路暴跌的股市，上任不到两个月的新一届财经领导班子终于出手了，而且一出手便是“惊天动地”。

　　虽然大多数市场人士将这一系列举措视为“救市”，但在不少学者看来，这只是以王岐山领衔的新一届财经班子“治市“的一个开端。

　　中国社科院金融研究所研究员易宪容在接受理财一周专访时表示，财经新班子正在通过市场化的方式来理清市场秩序，完善市场规则，而这正是建立投资者信心的关键所在。

　　政府空前关注股市

　　上任之初，新一届政府中主管金融外贸的副总理王岐山的最初几次亮相，都集中在外经贸领域，并未过多提及金融方面的思路：

　　3月21日，会见来访的美国贸易代表苏珊·施瓦布，就多哈回合谈判等问题交换意见；

　　4月2日，与美国总统布什特别代表、财政部长保尔森举行工作会谈；

　　4月7日，会见新西兰总理克拉克，中新双方签署中新自由贸易协定；

　　4月14日，与智利总统巴切莱特出席在京举办的中国－智利经贸合作论坛并讲话；

　　4月15日，与英国首相布朗的特别代表、财政大臣达林共同主持在京举行的首次中英经济财金对话。

　　没有公开说话，并不代表王岐山对国内金融领域的漠视，尤其是证券市场。在王岐山正式出任副总理的3月18日，上证指数大跌3.96％，此后又频创新低，投资者信心遭受重创。国内证券市场怎么办，成了摆在王岐山面前的首个难题。虽然王岐山上任后没有直接对资本市场发言，但金融部门接连发出重要文件，似乎已经在代他表态。

　　3月17日，国务院通过天津滨海新区将设立全国性非上市公众公司股权交易市场(OTC)。

　　3月21日，中国证监会就《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》向社会公开征求意见。这之后，证监会表示上半年将推出创业板。酝酿了十年的创业板，一朝破茧。新班子的果断作风，可见一斑。

　　4月18日证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》。这是监管部门第一次以行政规章的形式对上市公司重大资产重组进行系统规定。

　　两天后，证监会发布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，对大小非流通股解禁进行了规范，超过总股本1%的股份出售就要上大宗交易平台。中国证监会新闻发言人表示，我国资本市场是“新兴加转轨”的市场，这一市场的特点决定了促进资本市场稳定健康发展工作的长期性和艰巨性。新兴市场的特点客观上要求市场的发展同市场自身的改革要同时推进，以改革促进发展，不断加强市场基础建设；不断完善市场法律、法规和规则，培育市场主体，强化市场监管，促进调整市场结构，促进形成良好的市场文化；逐步改善市场运作的外部环境，不断完善市场内部运行机制。

　　4月23日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《证券公司监督管理条例（草案）》、《证券公司风险处置条例（草案）》。国务院分别以第522号、第523号令发布了《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》。中国证监会主席尚福林认为，两个条例的出台，是资本市场基础性制度建设的又一重大举措，充分体现了党中央、国务院对资本市场和证券行业的重视、关心和支持，对于保护投资者的合法权益，维护证券市场的正常秩序，夯实证券行业的发展基础，促进资本市场稳定健康发展，具有重要的意义。

　　当晚，财政部、国家税务总局调整了证券（股票）交易印花税率，由现行千分之三调整为千分之一。至此，投资者信心空前高涨，市场再度井喷。

　　社科院金融研究所研究员易宪容表示，实际上，股市印花税的下调并不是什么政府救市，因为股票指数高低并不是政府要关注的事情。

　　对股市来说，政府要做的是如何来制定股市公平公正的交易制度，建立有序的市场秩序，并保证投资者能够在公平公正的制度平台进行交易。因此，政府不仅要对现有的制度规则进行检讨、修改与完善，而且要针对制度规则的不完全性，面对现实市场变化不断地来修改与完善这些制度规则。所以，政府不是在救市，而是在对市场进行治理。

        救市还是治市

　　虽然王岐山没对证券市场公开发言，但从他上任后一系列政策的密集发布，可以看出以王岐山为首的财经新班子的果断与强硬。分析这些政策可以发现，有规范市场秩序的，如限制大小非、重大资产重组管理办法，其中还不乏制度性建设的政策，如推出创业板、建立OTC。

　　易宪容认为，政府正在密切关注现行股市的制度规则不合理性。同时，政府也在通过各种不同的方式来调整及修正这种不合理。如果国内股市的制度规则能够不断地完善，那么市场投资者信心就会建立起来，股市也会不断朝健康方向发展。比如说，前几天证监会出台的《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》等制度规则，不仅表明这些规则要对股权分置改革的制度后遗症进行修正，也表明了政府决心对这些制度规则检讨与修正。

　　易宪容认为，财经新班子正在通过市场化的方式来理清市场秩序，完善市场规则，后续还会不断推出相应政策。调低印花税，市场一片欢呼，投资者认为政府终究又出台了救市规则。但实际上，股市印花税的下调并不是什么政府救市，因为股票指数高低并不是政府要关注的事情。如果政府要救市，它应该如何来救市，市场的底部在哪里，政府救市规模有多少，在其救市的过程中，其利益关系又如何来处理等，许多问题是无法解决的。因此，政府不可救市，也不需要救市。

　　对股市来说，政府要做的是如何来制定股市公平公正的制度规则，建立有效的市场的秩序，并保证投资者能够在公平公正的制度平台进行交易。因此，政府不仅要对现有的制度规则进行检讨、修改与完善，而且要针对制度规则的不完全性，面对现实市场变化不断地来修改与完善这些制度规则。所以，政府不是在救市，而是对市场治理。

　　在他看来，这些政策不是救市，而是政府用市场化的手段在规范市场秩序，这体现了新财经班子的治市方略。

　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军教授对媒体表示，证监会接连出台的几个文件，一是对上市公司重大资产重组以及大小非流通股解禁的规范，起到了完善市场、规范投资者行为的作用，避免冲击股价；二是股市比较低迷的时候出台，可以增加市场的确定性，让投资者对未来有一个相对稳定的预期，增强市场信心。赵锡军指出，两个文件的出台，应该是着眼于长期的规范市场，完善市场制度。

　　中央财经大学教授贺强认为，国家下调印花税反映了政府还是很重视市场呼声，重视股民利益的。此前，他一直在政协提案中呼唤印花税下调，现在终于变成现实，自己的努力没白费。

　　早在“两会”期间，就有媒体报道，证监会高层表示，证监会不会承担救市角色，不会重蹈“政策市”覆辙，但会研究股市下跌背后的情况。有媒体认为，从证监会近期一系列举动来看，对于中国股市出现的毛病，政府正在使用“慢慢调理”的方法，使股市“肌体“更为健康，也就是用市场化的手段，改变以往“下猛药“，从完善市场核心制度出发来维护股市，实现股市的“软起飞“。

　　中国政法大学刘纪鹏认为，下调印花税释放了一个信号，表明我们的政府要大力扶持资本市场，善待资本市场，保护投资人利益。他相信继印花税之后，会有一系列更好的政策出台。

　　人大金融证券研究所所长吴晓求表示，最近出台的两项政策会对市场产生深远的影响，标志着对资本市场认识进入了正确轨道。再对再融资的标准做进一步的规范，市场就可以回到原来的轨道了。

　　太平洋证券的郭士英认为，我国股市急需变革。既要改革新股发行制度，又要限制上市公司的再融资，还要适当限制大小非的市场化流通，并从战略高度制定适合股市稳定发展的税收政策，这些问题不解决，就不能说市场是健全的、规范的、市场化的、法制化的。

 

　　市场旧疾有望治愈

　　长久以来，我国股市患有四大顽疾，即全流通、单边市、“行政市”、“坐庄”。经过股改和监管部门的治理，股市正在逐步实现全流通。一些庄家和老鼠仓事件的频频曝光，也显示了监管部门的力度。可见庄家问题，正在逐步得到解决。解决掉这些问题后，新班子要考虑的可能就是制度的建设和规则的完善。

　　单边市的问题，可能要靠推出融资融券和股指期货来解决。股指期货这张牌政府拿了很久，一直没有打出来。而融资融券可能会抢在股指期货之前推出，在4月25日，证监会有关部门负责人表态，证监会将按照市场实际需求情况，适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。这位负责人表示，“证券公司开展融资融券的法律法规依据已基本完备”，《证券公司监督管理条例》颁布以后，证监会作为具体执行这一法规的部门，对于制度的贯彻实施，在操作层面上还需要进行一系列部署和安排，以保证法规有效实施。证监会将按照市场实际需要情况，适时、有步骤地推进证券公司开展融资融券业务，节奏上会有试点到逐步推开的过程。在申银万国的交易系统里，已经出现融资融券的交易平台。

　　解决了以上问题后，还有“行政市”和“窗口指导”的问题，不知道“新班子”会给出什么样的解决方式。

　　谈到今年以来的股市大跌，易宪容说，国内股市之所以近几个月来会出现这样严重的大调整，这其中当然有股市泡沫过大的因素，但更为重要的原因是目前中国的股市存在着一系列的缺陷。例如，政府对石油电力等上市公司的价格管制，使得中石油、中石化、国内电力等上市公司经营处于严重的亏损状态。在这种情况下，不仅会严重打击投资者对这些上市公司的信心，也会增加上市公司一系列的政策不确定性。上市公司股票价格自然会下跌，权重较高的上市公司股价下跌自然会严重拖低股指。目前，国内上市公司的再融资规则、一级市场定价机制、市场关联交易和内幕交易等都存在问题。在目前的情况下，政府并非要出台什么救市政策，而是要全面清理与改善目前国内股市不合理的制度规则，要减少政府对上市公司产品的价格干预，只有这样才能重建投资者的信心。如果投资者的信心不能建立，中国股市要持续健康地发展如何可能？从这意义上说，股票交易印花税下调正是这些制度规则修改完善的一部分或开始。相信政府会不断地来检讨、修改与完善现行的股市制度规则，以此来建立起股市健康有效的市场秩序。

　　其实，我国资本市场在经过了股权分置改革等一系列改革和综合治理之后，已经出现了转折性变化。市场运行基础进一步改善，市场法律、法规不断健全，上市公司质量逐步提高，中介机构行为不断规范，投资者结构和行为模式发生积极变化，市场监管不断完善，资本市场在国民经济中的影响不断扩大。

　　财经新班底“新政”推出时间表

　　3月17日

　　国务院批复《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》，全国性非上市公众公司股权交易市场(OTC)落户天津

　　3月21日中国证监会就《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》向社会公开征求意见

　　4月18日

　　中国证监会正式发布了《上市公司重大资产重组管理办法》

　　4月20日

　　中国证监会公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》

　　4月21日

　　开出基金“老鼠仓“第一罚单

　　4月23日

　　国务院常务会议原则通过《证券公司监督管理条例(草案)》、《证券公司风险处置条例(草案)》

　　4月23日

　　经国务院批准，从2008年4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行3‰降至1‰

 

业内支招

　　分析师：炒股要听政策话，跟政府走

　　本周，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》公布，印花税从3‰降至1‰，在连续利好刺激下，4月24日，沪深股市放量大涨，上证综指和深证成指双双收出巨阳，分别大涨9.29%和9.59%，创下近七年来最大单日涨幅。事实证明一件事情：政策对中国股市的作用至关重要，我们应该跟着政策走。

　　还记得“5·30”之前的两个星期，许多媒体刊登出了风险提示的文章；而上周以来，新华社、中国证券报天天都在呼吁保持股市稳定。对于在股市中遨游的散户投资者来说，准确把握政府的宏观调控政策，或许存在一定难度。但是，面对受政策影响比较大的中国证券市场，想做好股票，就必须学会解读和判断政策走势。

　　上海证券策略分析师蔡钧毅接受理财一周记者采访时表示，中国股市不能说是完全的政策市，但是，政策一定能够调控市场。广大散户要对政策有高度的敏感，时时关注政府的调控政策，揣测管理层心态。他说，中国证监会公布《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》时，细心的投资者就能够观察出管理层稳定证券市场的迫切心理。

　　同时，他也表示，广大散户投资者要想做好股票，不仅需要读懂政策，同时，要对未来一段时间的宏观政策有一定的前瞻性，通过媒体报道、券商分析以及自己对政策的解读，对未来的调控政策做出判断。蔡钧毅表示，散户投资者要积极应对印花税下调所产生的市场表现。下一步政府将出什么样的政策，他说，政府继续出组合拳的可能性不大。

　　“在目前的中国证券市场中做股票，就要听政策话，跟着政府走，投资者不跟政策走，会吃亏的。”对于散户投资者，中原证券分析师张刚给出了这样的建议。他说，对于中国目前这样一个“新兴加转轨”的证券市场，宏观政策对调节市场发挥着至关重要的作用。一切对证券市场的宏观调控政策的出台，都是为了防止股市的大起大落。

　　综上所述，我们可以得出这样的结论：想在中国证券市场有所收获，一定要听政策话，察言观色，跟着政府走。

　　融部门纷纷开解药

　　在股市连创新低以后，各金融监管部门都没闲着，纷纷表态。这些表态，都传达了强烈的政策信号。

　　中国银监会主席刘明康在博鳌亚洲论坛上公开呼吁干涉市场。他表示，一旦市场的主体不愿意或者是无能力克服他们的问题，监管机构必须采取措施，来保护存款人和投资者的利益，这是监管机构的职责。刘明康是中国金融业监管层第一个表态呼吁救市的高官，由此吹响了政府救市“集结号”。此后，国资委主任李荣融称“国有股减持要为股市健康发展做贡献”；4月15日，证监会又新批一只股票型基金，一周共有十几只基金同时发售；4月16日，央行办公厅一位副主任接受媒体采访时表示，目前，没有进一步紧缩房贷的新政策，“央行有新的政策出台，会在央行官方网站公布”，“宏观调控的对象不是股市和楼市，但是会关注这两个市场，制定货币政策时会予以考虑”。种种迹象表明，国务院各相关部委纷纷出手救市，相继发表或出台了有利于股市健康发展的言论和措施。

　　监管部门暖风频吹，著名财经博客作家沙黾农认为一揽子的救市政策或许正在酝酿之中，救市绝对在情理之中，诸多利好随时有可能出台。

　　近日，有相关媒体报道，在市场波动下，王岐山告诫众基金经理“基金也要讲政治”，要求各大基金在现时情况下，不能做出危害股市稳定的投资决策。中国香港明报引述市场人士透露，王岐山近日到中国证监会考察，并听取尚福林的汇报时，特别强调对基金的有效监管。早在2007年初，王岐山访问英国金融城时，他就对媒体坦言，“作为新兴市场，中国的资本市场一定会有挫折，一定会有毛病，但也一定会更加开放，一定会不断健康成长。”作为新一届政府中主管金融外贸的副总理，王岐山上任之后面临众多难题。正如温家宝总理在3月18日的记者招待会上坦言：“今年是最困难的一年”，“目前最大的困难是物价过快上涨和通货膨胀的压力，隐藏的风险是经济可能出现的波动，我们必须在这两者之间走出一条光明的路。”

　　货币政策该紧到什么程度，人民币升值该快到什么程度，才能在通胀和发展之间找到平衡？这一切，都在等待王岐山给出答案。