基金经理解密：QDII为什么巨亏

　　曾被寄予厚望的基金QDII（合格的境内机构投资者）净值正在向"5毛"区间坠落。

　　基金公司最新公布的数据显示，截至3月22日，去年下半年陆续发行的4只基金QDII产品--南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国股票、上投摩根亚太优势的基金净值，分别为0.765元、0.713元、0.613元和0.632元。

　　市场人士认为，照此持续下跌的趋势发展，基金QDII还将继续开创中国基金市场上基金净值的新低记录。

　　基金QDII缘何会创下如此"惨痛"记录？在经历业绩"滑铁卢"后，基金经理们会否改变既定的投资策略？对于下一阶段基金的运作，他们又持怎样的判断？

　　《华夏时报》记者上周对上述4家QDII基金的管理人分别进行采访，他们强调，不会因为目前的净值表现改变此前的既定投资策略。

　　南方基金国际业务部总监丁晨：

　　汇率股市双面夹击投资策略未因市而变

　　作为首只获批出海的基金QDII产品，南方全球精选基金自发行始便锁定了无数关注的目光。从目前4只基金的净值对比看，南方全球精选业绩表现最好。

　　针对投资者对于基金QDII业绩不好的判断，南方基金国际业务部总监丁晨3月25日告诉《华夏时报》记者，作为专业投资机构，他们并不认同这种说法；他们的投资策略不会因为最近净值的表现而发生改变。

　　她向记者列举的数据显示，截至3月18日，全球追踪MSCI指数的10亿规模以上的基金共有37只，南方全球精选的业绩排名位居17名，相较富兰克林邓普顿、ING、摩根士丹利旗下的类似基金表现都要好。

　　"从这点看，我们的业绩并不差。"

　　丁晨分析说，很多人表示买QDII还不如投资A股，"实际上不然"。有关数据显示，截至3月18日，248只偏股型基金中，南方全球精选的业绩排名在第13位（除去人民币升值因素）。

　　"其实，管理QDII基金压力非常大。我们面临着双重压力，一是全球股票市场最近普遍下跌，二是人民币在近期加速升值。"

　　在南方基金看来，2003年到2007年全球多数市场都是大牛市，但从去年下半年开始，市场情况发生了一些变化，这也造成了一个困难：去年下半年才出海的QDII基金怎样进行投资？2008年究竟要怎么操作？

　　"我们始终在追赶市场，哪有好的机会我们就会选择投向哪。我们不会短炒，会看好一个市场就稳定对其进行投资。对于新兴市场，我们依然判断比较好。比如巴西、西班牙等地。"
　　南方基金强调，美国经济软着陆不会使全球股市崩毁。"我们认为，全球经济成长可能会减速，但新经济区域的崛起，还是会让我们获得更丰富的回报。"

　　此外，香港市场也是一个吸引南方全球精选的投资地所在。"我们认为，负利率情况持续有助于香港本地股展开升浪。我们一直看好香港市场，在负利率情况下，很多股票中长期都会有表现的机会。"

　　上投摩根亚太优势基金经理张军：

　　豪赌亚太经济增长无奈新兴市场风险大

　　"对于近期亚太优势基金净值的缩水，我内心深感不安，我也深信我们团队的每一位成员一样能感受到大家的心情。"3月中旬，当上投摩根基金公司总经理王鸿嫔向该公司QDII基金持有人发出"致亚太优势基金持有人的一封信"时，不少投资者看到上述内容后，都感受到不小的震动。

　　面对主要投资于亚太市场的亚太优势基金净值持续下跌，投资人的困惑溢于言表。王鸿嫔此时向投资者公开致信，无异想起到稳定军心之功效。

　　《华夏时报》记者注意到，王鸿嫔在信中强调，不管市场短期如何动荡，回到基本面分析看，亚太市场依然是最有机会的市场，而他们对于亚太市场的信心，也从未动摇。

　　不过，随着出海的基金QDII净值继续下跌，记者看到，在不少网络聊天室和基金论坛中，投资者都开始质疑"基金QDII现在是否还有投资价值"。

　　上投摩根亚太优势基金经理张军3月24日针对这些困惑向《华夏时报》记者指出，QDII的意义之一是分散投资区域和投资风险。他强调，上投摩根基金现在对亚太市场的总体投资策略，较之前并没有发生变化。

　　"在美国经济进入衰退的情况下，亚太地区经济和新兴市场的经济因为其庞大的内需，以及逐渐显示的与美国经济的'脱钩'能力而富有生命力，所以，我们对以亚太市场为代表的新兴市场的前景信心不减。"

　　张军指出，亚太优势基金所投资的亚太市场（除日本以外），总体上仍然属于未来成长高于全球经济增长平均水平的区域，尤其是以中国、印度等市场为代表的新兴市场。

　　他解释说，2007年，包括亚太地区在内的新兴市场占全球GDP（国内生产总值）比重大幅上升，已成为全球经济成长的主要贡献力量。2008年，上投摩根基金公司会继续看好全球新兴市场尤其是亚太市场的投资前景。

　　"从区域来看，中国和印度是亚太地区的发展龙头，其增长值得长期关注，从配置思路来讲，亚太内需升级和固定资产投资获益的个股将会有更多的机会。"

　　针对一些投资者提出是否要在近期赎回手中QDII基金的疑问，张军指出，是否赎回取决于每个投资者自己的实际情况，他建议投资者根据自己的风险承受能力、资金状况和对市场的信心来决定具体操作思路。

　　华夏全球精选基金经理周全：

　　关注企业盈利增长受困美国经济衰退

　　与同期发行的QDII基金产品不同的是，华夏全球精选股票基金一直强调自己是一只真正意义上的全球精选个股的投资基金，"全球"和"精选"是它的主要特征。

　　据华夏全球精选基金经理周全介绍，华夏全球精选基金真正做到了在美国、欧洲、日本、中国香港以及新兴市场等全球市场进行配置，而不是像其他基金QDII只选择大中华概念或全球中的部分市场来投资。

　　在周全看来，全球市场的配置，能够帮助投资人在风险日益累积的A股市场之外，寻找新的投资机会。

　　就实体经济的角度来讲，周全倾向于认为2008年全球整个经济状况处于增长放缓的格局。同时，在增长放缓的内部，还是由新兴市场主导整个的成长。

　　得出这种判断的主要理由在于，房地产等一些相关行业的衰退，导致了成熟市场的经济有明显放缓的迹象。

　　"而在新兴市场，通过对内部的自主投资和自主消费为增长动力的因素分析，我们看到的情况非常积极。所以，我们倾向于认为2008年新兴市场的增长比较强劲。"

　　周全坦言，他们比较担心美国的经济，主要原因是美国的房地产及其相关的行业出现了一些问题。其背后的逻辑关系是，美国房价的下跌，会对美国的消费产生非常负面的影响，而在美国的GDP中，70%以上是由消费来提供。

　　"我们目前对于美国的经济还是很担忧，但就全球市场的总体情况分析，欧元区整合效应达到了非常好的效果，欧洲的整个经济增长非常不错。不过，我们也可以看到，在欧元不断升值的背景下，欧洲的线性指标出现了一些下滑，比如企业盈利能力等现在都达到了高峰，所以，我们在谨慎观察欧洲经济处于高峰的持续性有多久。"

　　据周全透露，总体而言，他们现阶段关注的还是以亚洲为代表的新兴经济。

　　"亚洲为代表的新兴市场经济，已经出现了一个非常好的自我发展态势。从亚洲向美国出口的1996年到2006年的数据对比可以看到，亚洲对美国经济虽然依赖性有所下降，但仍有较强的依赖，如果美国经济出问题，亚洲不可能独善其身，但是，我们注意到影响是有限的，因为亚洲的互相支持作用在增强。"

　　周全分析说，从资本市场的角度来看，今年全球市场整个资金和流动性仍然非常充裕，股票市场的水平还处于比较合理的阶段，从自下而上的角度来讲，还存在很多的投资机会。

　　从估值水平的角度看，周全坦言，最近几年从股权投资的角度看，主要收益来源于企业盈利的增长，而不是估值水平的增长。

　　嘉实基金副总裁李道滨：

　　基金成立生不逢时遭遇美国次债风口

　　用"生不逢时"来描述嘉实海外中国股票基金的成立时机，或许再合适不过。记者注意到，嘉实海外基金成立后，正赶上美国爆发次贷危机，引发全球股票市场大幅下挫。

　　嘉实基金副总裁李道滨3月26日向《华夏时报》分析称，导致近期嘉实QDII净值大幅缩水的原因，主要在于嘉实海外基金是一只主投港股的股票型基金，而香港市场近期跌幅排在全球所有市场的前列。

　　从今年2月底至今，香港恒生指数下跌超过15%，香港国企指数下跌超过20%，嘉实海外基金的业绩比较基准MSCI China下跌也超过19%。

　　如果将时间拉得更长来看，嘉实海外中国基金成立以来至今年3月17日，香港国企指数跌幅为42.2%，MSCI China跌幅为38.4%，同期，嘉实海外基金净值损失37.3%。

　　在李道滨看来，市场的系统性风险是导致嘉实海外净值缩水的根本原因。

　　"中国香港市场受美国市场影响较大，美国近期大幅下跌的主要原因是政府经济政策导向存在变数，从'专注解决次贷'到'也要关注通胀'。另外，贝尔斯登公司濒临破产加重了投资者对次贷影响的担忧，这些都严重打击了投资者的信心。"

　　李道滨强调，香港市场作为一个国际化程度极高且参与者较广泛的市场，必然受到外围股市的影响，尤其是美国市场。由于美国市场在全球金融市场的地位，其他包括新兴市场在内的海外市场也在很大程度上受到了美国市场的影响。

　　他同时表示，美国次贷危机余震不断，以及对美国经济前景的担忧等可能会继续影响港股走势，这使得他们对香港市场短期投资的前景持谨慎态度。

　　"正如我们今年年初所提到的，今年一季度由于美国主要投资银行将陆续公布业绩，考虑到这些投资银行在次级债上的巨大损失，以及近期美国经济数据差强人意，美国股市一季度不容乐观，因此，在仓位选择上，我们一直保持在比较保守的水平。不过，近期的快速下跌使我们看到，指数下行的风险得到了进一步释放。"

　　目前，香港国企指数已经跌到1100点附近，成份股平均市盈率仅12－13倍，对于2008年香港市场，嘉实基金的基本观点是：投资价值已经显现，尤其从中长期看，香港本地经济的持续向好，企业赢利的继续增长，美国的减息（香港实行联席汇率制）使得香港负利率环境依然延续，而目前香港市场的大部分股票，尤其是国企股在经历了前期大幅下挫后，估值已经相对合理。

　　"未来一段时间美国市场还有一些不确定因素，包括美国经济政策导向、年报盈利预测下调幅度，以及潜在的投资行为可能带来的对市场的冲击，我们会密切关注这些因素的变化并作出妥当的投资安排。"

　　"2008年，我们继续坚持长期持有优质中国企业的策略，同时也会结合市场具体情况灵活操作，相信未来能够为投资者带来长期稳定的回报。"（付刚）