经济学家谈中港“融”通

    香港特首曾荫权看来，香港作为国际金融中心的新方向，在于加强中港金融体系融合与“开拓新市场和吸引新资金流入”——比如搭建“伊斯兰金融平台”。

    这两个举措之间，到底有什么样的联系，又有着什么样的寓意呢？8月20日中国宣布进行内地个人直接对外证券投资试点已近两个月，然而这项代号“港股直通车”的列车始终未能开出起点站。曾荫权10月10日的新施政报告，能够将直通车引动吗？

    对中港“融”通，经济学家们对FT中文网发表了各具特色、又不无启迪的观点。

    到底还有哪些路障？

    巴黎百富勤总经济师陈兴动认为，中港两地的金融差异，从法律角度来讲，现在可以解决，但时机还不成熟。因为，中国人民币开放还需要时间。从国际来看，一般需要人均GDP达到15000美元以上。

    中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭表示，虽然香港在作出努力，由于大陆方面的对资本流动的管制，两地汇率制度的差异仍构成了对中港金融融合最大的限制。

    耶鲁大学金融教授陈志武则归纳说，中国对资本帐户的管制，是最关键的障碍。大陆老百姓还无法把人民币自由换成美元。在没有国内的银行、证券公司直接给中国大陆的老百姓提供参与港股，或其他国际股市交易的服务的时候，要参与境外投资是很困难。因为大陆的老百姓需要到香港或其他股市去开帐户，成本，操作等都很麻烦。所以，资本帐户管制，和国内公司不能直接提供服务，这两块加在一起，对中港融通是实质性的障碍。

    曾荫权推不推得动“直通车”？

    在这个问题上，经济学家们开始出现分歧。

    “对于港股直通车，曾荫权的施政报告是不会有什么推动的。”瑞信首席经济学家陶冬说。原因很简单，因为港股直通车是大陆的监管部门作出决定的，港府根本就没有这个能力做出决定。“中港金融合作其实是中国政府的政策，不是港府所能达到的”，陶冬表示。

    陶冬认为，目前人们放大了港股直通车的重要性。事实上，港股直通车只是中港金融融合的一部分，甚至可以说是最小的部分。其他的资金来源，如主权基金，并购，都比直通车重要。直通车只是大陆资金走出去的一种方式。虽然直通车开不出去，实际上个人投资一直就是通过其他途径出去。

    而陈志武教授比较乐观。他认为，施政报告之后，香港有关部门也会加快与大陆的交流和谈判。“北京各部门的官员，应该看到香港作为中国融资和金融平台的长久的价值，是上海和其他中国大陆城市，没办法取代的。”陈志武认为，就象人和人，公司和公司之间，需要竞争一样，金融中心也必须靠相互竞争才能造就。用行政命令把上市资源截留起来，反而会损害上海成为国际金融中心的远景。

    而哈继铭认为，既然政府已经“令出”，那么港股直通车开通只是一个时间的问题。大陆以前对于资金是“宽进严出”，现在则是“宽出严进”。现在只是允许机构投资者去香港投资，允许个人投资者去香港投资肯定不会太遥远，但是无法确定会在什么时候。

    香港为什么要另搭“伊斯兰金融平台”？

    陶冬表示，多元化发展、全球化一直都是香港目标。过去香港便曾游说海湾国家公司到香港上市，虽然并不成功。

    陈兴动认为：“这是香港的机会”。在石油美元正在流向亚洲的背景下，“香港不能只是中国的香港，他也要赶上亚洲发展的车”。

    哈继铭解释说，伊斯兰国家有大量的石油收入，有充足资金用于投资。香港作为国际性的金融中心，开放程度高，法律体系很健全。尤其近年来，香港股市的容量越来越大，会对伊斯兰的资金形成强劲的吸引力。打造伊斯兰金融平台就是为了开拓更多的国际业务。

    而陈志武进一步指出，在全球交易所联盟四起、并购不断的趋势之下，香港需要重新认识自己的优势，有所作为。

    陈志武分析说，在背靠大陆的前提下，香港若与美国、伦敦的交易所联盟，存在距离相对较远的问题。如果与东京结盟，考虑到历史因素，在中国和日本之间都存在一些障碍。“而把香港和迪拜联起来，不仅可以为大陆的企业个人提供更多融资投资空间，也为伊斯兰世界提供了一个更适合交易的场所”。

    哪里才是香港的新方向？

    但“伊斯兰金融平台”是否意味着放弃与上海对“中国金融中心”的角逐，另起炉灶呢？陈志武认为，两者之间，并不是一个非此既彼的关系。

    经济学家们形成的共识是——香港不能成为大陆的香港，“融”通不等于同化。

    陈兴动说，香港既要充分享受与大陆融合的好处，因为大陆就像一列飞速向前的火车，香港只有主动上车才能得到好处。但香港更要保持自己的比较优势。

    陈志武表示，当前香港的首要任务之一，便是强化香港的国际性。如果香港只是一个为中国大陆服务的金融中心，继续沿着这个路走下去，那么最后香港的地位会继续下降。为了保持国际地位，香港必须在中国大陆之外，发展新的投资者群体，寻找新的上市和发行各种金融产品的来源。从这个意义上来说，香港与中东有更多联系，为伊斯兰提供更多的机会和平台的话，我觉得对香港是非常好的一件事。

    另一方面，对中国大陆来说这也是好事。因为如果香港越来越中国化，变成了中国的几十个大城市之一，那么香港对于中国大陆的价值反而会越来越小。如果香港能够向中东、印度、其他国家的投资群体拓展，那么香港对于中国大陆的价值反而会更高。

    陶冬则预言未来香港会成为继伦敦、纽约之后的世界第三大金融中心。只要中国进行着严格的资本控制，香港就是大陆的资金走向世界的窗口。