巴菲特股票投资组合变化的真正原因

　　2008年底巴菲特股票投资组合行业配置有所变化，总体来看巴菲特仍然继续重仓消费股和金融股，但我们更感兴趣的是：去年10月他公开声明如果股市大跌他的私人账户将会大量买入，那么他所管理的伯克希尔公司股票账户为什么大笔增持的同时又大笔减持呢？我们最好先听听巴菲特本人的解释。

　　1.为什么大笔增持石油股和公用事业股？

 　　增持石油股只有一只康菲石油，巴菲特2006年买入康菲石油股票11亿美元，2008年随着油价暴跌，其股价从最高的96美元到年底跌到52美元，巴菲特却大笔增持，累计投资成本激增至70亿美元。巴菲特承认自己买入成本过高，但却继续重仓持有，因为他看好油价将上涨：“我根本没有料到2008年上半年能源价格竟然会暴跌。我仍然相信油价未来会涨得比现在的40到50美元要高得多，这种油价上涨的概率要大得多。”最近油价持续反弹，也许巴菲特会笑到最后。

　　增持的三只公用事业股为CEG能源、NRG能源和Nalco水处理公司。其实公用事业是伯克希尔第二大业务，主要通过旗下中美能源运作，2008年税前利润高达22亿美元。巴菲特十分看好公用事业：“查理和我对我们的公用事业生意十分乐观，去年盈利创下历史纪录，未来前景会更加可观。在这个资本密集的行业，每个项目投资都会很大，每当他们拿到新项目，我都会十分高兴。这些项目让伯克希尔有机会大量投资并取得相当不错的回报。” 
    2.为什么大笔减持钟爱的重仓股？

　　在他一直钟爱的消费股大幅跑嬴市场的情况下，为什么仍然大量减持呢？巴菲特的解释是：“2008年我做得成功的股票投资是，购买了箭牌口香糖公司、高盛公司和通用电器公司三家发行的总计145亿美元的优先股。我们非常喜欢这类证券交易，单单证券本身，就有很高的股息收益率。为了做这三笔金额庞大的优先股交易，我不得不出售了一些我本来愿意继续持有的股票。但是我曾发誓，要伯克希尔公司在保证有非常充裕的现金基础上进行运营。我们决不想依靠祈求陌生人的恩惠来偿还未来到期的债务。如果被迫选择，我也不会为了更多利润而冒险减少现金储备，牺牲哪怕一晚的安稳睡眠。”

　　很多人疯狂地抄底买入，用大部分资金全仓买入，甚至大量借钱买入，只想一次赚个够。但经过50多年股海生涯的巴菲特却要保守得多，因为他见过股市太多变幻莫测的涨跌，股票可能会让你大赚，也可能会让你大亏。巴菲特投资的第一目标是稳赚而非大赚，赚钱第二，安全第一。

　　这可以解释巴菲特为什么不是买入这三家公司的普通股，而选择有稳定回报的优先股。巴菲特不仅在投资品种上寻求投资回报的稳定性，在投资组合上他同样如此。他并没有全仓买入，相反为保证投资组合中有足够的现金比例，宁愿卖出他心爱的一些好股票。

　　仅仅是求稳这么简单吗？绝对不是！

    3.巴菲特减持股票的真正目的是并购。

　　我们普通投资者，包括基金在内的大部分投资机构，也包括巴菲特本人的私人账户，只能进行股票和债券为主的证券投资，而巴菲特控股的上市公司伯克希尔不受基金等专业投资机构的投资范围限制，而且有庞大的资金实力，能够进行巨额企业并购。巴菲特这样描述伯克希尔的优势：“双性恋者真正的优势在于拥有一般人两倍的周末午夜约会机会。”

　　事实上他投资最多赚钱也最多的不是股票，而是并购。股票只是巴菲特第二投资选择，并购才是第一选择：“我们最希望的投资方式还是透过协商以公平合理的价格收购全部股权。”巴菲特购买优先股，其实一石二鸟，先做投资，后求并购。

　　伯克希尔买入21亿美元箭牌公司优先股只是其联手玛氏公司(Mars)收购箭牌交易的一部分，伯克希尔还买入44亿美元次级债，而担任箭牌顾问的高盛买入57亿美元次级债，玛氏再出资110亿美元，三家共以232亿美元完成收购。

　　伯克希尔买入高盛50亿美元优先股，同时获得50亿美元在2013年以每股115美元认购普通股的认股权。如果全部行权，能够得到4347万股，约占总股本的9.42%。而目前高盛最大股东Wellington管理公司持股为4.66%，显然巴菲特行权后将一举成为第一大股东。高盛股价在跌破50美元之后最近4个月大涨一倍以上，4月7日收盘价超过117美元。巴菲特用如此低的成本成为华尔街之王的第一大股东，让人不得不佩服其眼光之准和手法之高。

　　伯克希尔购买通用电气30亿美元优先股，同时获得30亿美元以每股22.25美元认购普通股的认股权。如果全部行权，能够获得1.35亿股，持股比例近1.336%，按照目前股东排名，将成为第七大股东。通用电气实在太大了，现在还看不出巴菲特有并购的可能。

　　2009年3月巴菲特接受彭博电视专访时说，不少公司股价已跌至低位且有实力的买家纷纷退出竞争，眼下伯克希尔公司不再需要到海外去寻找收购目标，美国本土就已经开始浮现一些不错的并购机会。许多人预测他还将会有大的并购运作。

　　要想真正明白巴菲特股票投资组合变化的原因，一定要在股票投资之外的并购上寻找原因。巴菲特如此总结他的双栖投资成功之道：“I am a better investor because I am a businessman, and a better businessman because I am an investor.”