英国要印钞票了

    一座崭新的桥梁建好后，每个看见的人都知道。与之相反的是，直到去年末零利率政策开始隐隐逼近之前，除了那些书呆子外，定量宽松一词对所有人都完全是个谜。现在全世界的决策者都把希望寄托在，定量宽松能够补充完善作为刺激需求手段的传统财政刺激措施。即使他们觉得增加货币供应量值得一试，但很少有人真正确信它能发挥作用。中央银行购买未消毒金融资产存在三个大问题。首先是信号问题。用利率手段进行修补的正常程序，基于无数年来利率对增长和通胀影响的相关数据。这反过来又提供了一个凭之可以对未来利率动向进行预测的框架。然而，定量宽松却是一团乱麻。它要求有明确的目标。但以什么为基础？以特定的货币供应措施、银行贷款（如日本）或长期英国国债收益率为目标，将会非常棘手。

　　即便制定了目标，也会出现第二个问题：定量宽松具体到什么程度才够？很简单，增加流通中的货币量是否会提高收入水平还取决于经济学家所谓的资金“周转速度”。例如，如果把资产出售给央行的那些银行只是把战利品存起来，那么资金增加带来的提升潜力就会受到削弱。因此知道资金的周转速度至关重要。但这个数字很难弄清楚。

　　最后一个难题是选择收购哪些资产。正如英国央行上周所显示的那样，多数央行都会去买政府债券。但是，这些债券往往由金融机构持有，而不是最需要资金的、身陷困境的企业和家庭。此外，政府债券本身已经是流动性超好的资产了。央行以现金交换商业票据等较难转让的资产会更为可取一些。另一个好处是，购买这些资产将消除它们的流动性折扣，在情况最终好转到可以重新售出这些资产时，英国央行等机构至少有一个可能成功收回资金的机会。