九阳市值超长虹海尔:小小豆浆机称霸家电业

一个是产品囊括黑电和白电在内的全能家电企业，一个是主要靠经营豆浆机的小家电企业，您觉得谁更值钱？相信很多人会毫不犹豫地选择前者。

总市值代表了公司的价值，您觉得全能家电企业的总市值大，还是豆浆机企业的总市值大？相信很多人还是会选择前者。

但事实上，作为国内豆浆机老大的九阳股份(002242，收盘价44.10元)的总市值早已远远超过四川长虹、TCL集团等国内大型家电企业，如果按照12月22日九阳股份收盘价49元计算，总市值甚至超过了家电业老大青岛海尔。

九阳股份估值高得有些离谱

九阳股份是生产厨房小家电的专业企业，其主营产品为豆浆机，同时公司还兼营电磁炉、榨汁机、紫砂煲等产品。公司的豆浆机目前在市场处于垄断低位，市场占有率达到80%以上。而青岛海尔是全球家电行业龙头企业，根据相关统计数据显示，公司各项产品数据远远高于竞争对手，稳居行业第一。

按昨日收盘价计算青岛海尔和九阳股份的总市值分别为121.40亿、117.75亿。虽然两者市值不相上下，但一个是家电行业的老大，一个却只是豆浆机单一产品的老大，总市值如此接近还是让人多少有些惊讶。12月22日青岛海尔的总市值为128.64亿元，如果按照22日九阳股份的收盘价49元计算，总市值达到130.83亿，其总市值甚至超过了海尔！

不仅如此，九阳股份的总市值在家电板块的排名中十分靠前，远超一些大型家电企业。截至昨日收盘，TCL集团的总市值为73.45亿，四川长虹的总市值为64.73亿，九阳股份的总市值几乎是四川长虹的两倍。

同为小家电生产企业的苏泊尔、德豪润达、伊立浦的总市值也远远低于九阳股份，苏泊尔的总市值不到九阳股份的一半，而德豪润达、伊立浦的总市值仅为其十分之一。

可见，无论是纵向比较还是横向比较，九阳股份的总市值都显得有些“离谱”。“市值上百亿！豆浆机难道比彩电、冰箱、空调还值钱？”一位股民表示十分不解。

去年，中国石油(601857，收盘价10.45元)曾荣获全球总市值第一的“桂冠”，工商银行(601398，收盘价3.68元)也曾是全球总市值第一的银行，超过美国花旗银行。但现在看来，荣获总市值第一的时候正是两家公司市值泡沫快要破灭的时候。以我国目前的经济实力，相信大多数人不会天真地认为工商银行总市值超过花旗，就代表工商银行是世界第一银行。

那为什么会出现这类总市值世界第一的情况呢？毫无疑问，那是因为当时对中国经济增长的乐观预期。同理，九阳股份的总市值能接近甚至超过家电老大青岛海尔，也是因为市场的“乐观预期”。

成长性很难超出市场预期

《每日经济新闻》记者查阅了九阳股份上市以来券商的研究报告，大多数券商都是给予 “买入”、“增持”、“强烈推荐”评级。大多分析师都十分看好九阳股份的成长性。

在许多对九阳股份的成长性分析中，看上去都非常美。按照乐观的说法，家用豆浆机的成长空间很大，2007年公司豆浆机的销量不足500万台，按照九阳股份立志做到“每家一台豆浆机”的伟大设想，后面的空间确实还很大，并且九阳股份还涉足了商用豆浆机领域，公司前途似乎不可限量。

“如果资产盈利能力不强，资产有几百个亿也没什么用？基金主要是看好我们优秀的成长性，总市值比长虹高，我觉得很正常。”九阳股份的一位工作人员这样解释。

根据公司的财务报告显示，九阳股份成长性确实不错，但是基于成长性的高溢价还是有些令人担忧。首先，豆浆机的技术壁垒并不高，前期美的集团宣布进入豆浆机行业，虽然短期内九阳的垄断地位尚可维持，但凭借美的的资金实力、品牌效应、渠道网络，未来豆浆机市场究竟“鹿死谁手”，估计还难下判断。其次，公司电磁炉、开水煲等销售收入占当期营业收入的比例逐渐下滑。根据在零售店调研，九阳其他小家电产品的差异化、性价比表现一般，小家电的竞争十分激烈注定这块业务盈利能力不会太强。最后，豆浆机是公司的“王牌”，但记者在股吧中发现一段投资者去家电卖场“蹲点”的经历，该投资者从早晨9点到下午6点，发现九阳的产品一件都没有卖出去。虽然这仅是一个个案，但也说明了豆浆机销售并非那么“火爆”。

“总市值是有些偏高了，主要是大家对它的成长性有较高的预期，如果业绩一直超预期，自然估值就被推高了。”一位不愿意具名的家电行业分析师这样告诉 《每日经济新闻》，“但目前的估值已经超过我的预期了，反正以现在的股价，我是不会给投资者推荐的。股价上涨的因素很多，基金买得很多就是其中一个很重要的原因。”

根据公司三季报显示，前十大流通股东中全部都是基金，其中买入最多的是南方成份精选，共持有591.93万股，占流通盘比例为8.83%；排名第二的博时主题行业持有510万股，占流通盘比例为7.61%；其余基金持股数量占流通盘比例都在2%以上。