此轮美元反弹或是“昙花一现”

虽然近期市场关于美元反转走势的舆论逐渐增多，但作者认为此轮美元反弹或许是短期、暂时现象，并且有可能孕育出美元进一步扩大贬值的可能。因为近期美元反弹是货币体之间经济差落带来的自然与必然的技术周期调整机会，并不意味美元走势以及美元策略的根本性改变。

　　近期国际金融市场十分突出的价格变化就是美元反弹与人民币贬值，而这种价格趋势的结果带来的是美国经济信心增强，经济乐观前景逐渐消除经济困惑，而我国则表现出经济信心下降。虽然市场逐渐增多关于美元反转走势的舆论，但笔者依然坚定地认为美元反弹是短期、暂时现象，并且有可能孕育美元进一步扩大贬值的可能。近期美元反弹是货币体之间经济落差带来的自然与必然的技术周期调整机会，并非意味美元走势以及美元策略的根本性改变。

　　首先，此轮美元反弹是美元经济基本面与长期趋势比较性优势带动的反弹。经济是汇率的基础，这在当今市场价格波动中依然具有充分依据。三大主要货币经济基础是影响汇率变化的主要和直接原因。

　　近期美国经济指标显示的美国经济利好十分明显，其中包括消费者信心指数、投资信心趋势、就业指标表现以及生产、库存和流通环节的状况，都显示美国经济比预料的状况乐观。如美国6月份消费支出增加0.6%，年率也增长了4.1%，6月个人收入上升0.1%；6月份工厂订单月率增长了1.7%，6月份耐用品订单增长了0.8%；7月ISM制造业指数高于48.5的预期，为49.5，制造业在好转；6月份成屋销售指数月率上升5.3%等等，美国经济改善突出，韧性持续。更核心的数据在于美国今年第一季度和第二季度经济增长指标明显好于预期水平，尤其是去年年底在美国经济没有衰退的情况下，全球普遍认定美国经济衰退，市场对今年上半年美国经济相当悲观，普遍预料是负增长。然而，到目前为止美国经济增长指标一个是0.9%，另一个更是高涨到1.9%，虽然低于预计的2.3%，但比较负增长预期则相当利好。

　　相反，欧元区和日本经济则比较悲观，指标不景气突出。一方面是欧元区经济增长愈加脆弱，今年的经济增长指标逐渐从1.8%回落到1.2%乃至1.0%，其中德国、法国和意大利三个主要成员国的经济回落最为突出。另一方面是欧洲中央银行的政策方向迷失。因为面对欧元区不断高涨的通货膨胀指标（最新7月的指标已经达到4.1%，是16年来欧洲最为严重的通货膨胀局面），欧洲中央银行面对自我价格需要加息，但这将进一步推高欧元汇率水平，愈加不利于欧元区经济发展；如果降息将加大经济环境风险系数，通货膨胀难以抑制将导致欧元区合作以及经济差异乃至经济风险压力。两难局面压制欧元价格下挫。而日本则面临新的经济衰退的可能，经济指标不景气已经扩大，更为重要的是经济循环中的金融负面压力重现上世纪90年代场景，金融机构和银行的压力迫在眉睫成为经济新问题、新压力和新挑战，汇率水平进一步脱离经济而充满风险。

　　其次，此轮美元反弹是货币政策预期与差别比较性趋势带来的美元反弹。

　　目前三大货币政策预期方向是美联储面临加息可能、欧洲央行面临降息压力、日本央行难以改变利率水平。而三者之间的利率水平差异巨大：美元基准利率2%、欧元基准利率4.25%、日元基准利率0.5%。目前的汇率水平走势并非完全依据利率水平定夺，价格选择趋势依据的是长期政策取向、政策主动掌控以及政策技术因素观察。外汇价格既依据传统理论，又脱离传统理论，进而导致市场价格判断的迷失。美国货币政策正是有效利用这种迷失达到自我调节和自我主导的态势，顺势而为调整价格、创造有利于自我的未来局面。

　　众所周知，美国财年9月底结束，目前短期美元反弹或许有利于美元进一步贬值，涨大跌大、有涨有跌是市场价格的基本规律，美国股市、国际石油价格以及国际黄金价格等等诸多价格走势规律都与技术周期紧密连接，汇率更是如此。经济因素、市场技术以及政策需求都在利用即时因素，顺势调节价格。美元反转是短期、暂时现象，相对中期时间内，美元都将以贬值作为主要货币策略面对自我和面对外部，强势美元货币政策与弱势美元策略将长期存在，不可改变。

　　当前市场价格错落中的核心在于美联储的货币政策，焦点在于连接价格深层次问题有更值得思考与反思的问题，美国出现经济衰退迹象或“假象”（因为美国商务部2004年7月30日的全面修正导致美国2001年的经济衰退不存在），或许是值得观察美元趋势的焦点和核心。

　　因此，从未来美元趋势判断，美元在今年余下的时间将呈现两种趋势：一是继续突出贬值，尤其对欧元将可能依据经济态势有两轮再度贬值可能。第一次挑战1.65美元；第二次挑战1.68美元；其他货币将以组合贬值和升值的面目参与，美元指数可以维持在70点以上水平，以利于美元投资信心需求和稳定。二是扩大升值特征，但继续维持美元贬值策略。年底前后的美元兑欧元汇率将为1.40美元左右，有突破1.40美元的可能，其他货币组合变化，以调节美国经济压力需求。