美国政府放任美元贬值

　　3月17日，美元指数创下70.68的新低，至此，自去年8月美国次级债危机爆发以来，伴随着美国经济形势的不断恶化和美联储利率的急剧下调，短短7个月里美元指数下跌了13.75％，其中欧元兑美元最高涨幅达18.3％，日元兑美元最高涨幅达11.33％。

　　然而，自上周一以来，美元在创下历史新低之后出现了连续6天的反弹。在此转折之时，美元汇率的拐点是否出现？商品市场的牛市是否将就此终结？一系列问题牵动着全球投资者的神经。

　　国际金融美元本位仍未动摇

　　原因篇

　　增长放缓、急剧降息

　　美元急跌是美国次级债危机爆发以来美国经济增长放缓和美元利率不断下调的结果。然而，更深层的原因，则是IT经济泡沫破裂以后美国经济缺乏新的增长点和美国人透支消费导致的巨额贸易赤字。

　　华尔街专家、美国对冲基金奥普拓 (OPTO GLOBAL MACRO)投资总监Koston Feng在接受本报记者采访时认为，美元的持续贬值主要受市场力量推动，而美元持续下跌的趋势并没有改变。他认为，美元大幅贬值主要有以下几个原因：

　　一是美国的巨额贸易赤字。自从IT经济泡沫破裂以来，美国的生产下降了，对全世界产品的消费却没有下降，尤其是2003年之后，美联储将基准利率从6％降至1％，购房成本下降，房价被炒高，不少人用房屋进行再融资，贷款消费，结果是美国的贸易赤字不断扩大，而海外企业和其他国家政府手里则拿了越来越多的美元。

　　第二个原因是美元利率的下降。IT经济泡沫破裂之后，美元利率从6.5％下降到1％，美元也随之大幅贬值。2003年～2005年，美国经济有所复苏，美元也出现了一轮反弹。但从2006年开始，美国经济开始隐现问题，2007年8月，次级债危机爆发，美联储加速降息，短短7个月里利率从5.25％下调到2.25％，降幅达300个基点，而美元也成为仅次于日元的低息货币，从而遭到抛售。

　　第三个原因是战争。打伊拉克战争花了1万亿美元，但是没有任何收获，而且油价飙升得这么快，令人们对美国经济更没有信心。这也是美元贬值的一个原因。

　　第四个原因是美国政府对本国的投资不够。目前，美国在教育上的投资已明显落后于欧洲国家，而目前的减税政策也会导致贫富分化更加严重，中产阶级越来越少。

　　对于后市，Koston表示，如果以上几点原因不变化的话，美元只会有技术上的反弹，不会有趋势上的变化。而且美国政府现在并没有干涉美元汇率的实质性的打算，伯南克的观点也是美元贬值对出口有利。

　　影响篇

　　贬值有助提高美竞争力

　　在美元贬值的过程中，最大的受益者无疑是美国，一方面，美元的贬值使得美国庞大的海外债务不断缩水，另一方面，美国也正依赖美元走软来抑制进口、加大出口，以拯救衰退中的美国经济。美国商务部公布的数据显示，美国2007年经常账赤字减少了8.9％，至7386亿美元，为2001年以来首次下降。美元短期内大幅贬值促进美国出口的增长，是经常账赤字减少的主要原因。

　　然而，美元持续下跌，欧元等货币持续上涨，是否会冲击美元作为全球清算货币的主导地位？欧元是否会在可预见的未来替代美元呢？

　　中国银行（爱股,行情,资讯）高级分析员谭雅玲指出，美元不会放弃自己在世界上的主导地位。从美国短期经济指标低迷而长期指标相对乐观来看，美国经济可以避免衰退。首先，美国房地产和次贷问题恶化是循序渐进的，并非急速恶化甚至难以控制；其次，美国金融市场价格波折，特别是股价低迷的局面，并非是因为美国企业发生重大问题或衰落，只是因为金融机构的次贷损失放大，引起恐慌与警惕。

　　渣打银行驻新加坡的外汇分析师Harr.Thomas 表示， 美元仍可以保持国际主导货币的地位，不过，随着欧盟在全球贸易中变得越来越重要，欧盟金融市场的流动性越来越大，欧元将变得更加重要，人民币也同样如此。但是，这个过程需要花费较长的时间，至少在5年以上。

　　工商银行（爱股,行情,资讯）广州省分行外汇分析师侍伟也表示，美国仍然是全球最大的经济体，美元仍是国际通用的结算货币，欧元或其他货币要想动摇其地位，还是比较困难的，目前这种改变的苗头还没有出现。

　　而本报记者近期赴美国采访也发现，几乎所有美国专家对美元贬值的策略都不持异议，例如，美国国家经济研究局局长马丁费尔德斯坦表示：“美元的疲软，能够最终让我们有一定的贸易剩余，增强美国竞争力。”RBS Greenwich Capital首席国际策略师甚至表示，那些从经济大萧条时期汲取教训的人会记得，货币最先贬值的国家，也会最先复苏。

　　与此同时，美元贬值导致的日元和欧元加速升值则使日本和欧洲的出口商产生强烈担忧。日本、欧盟的官员频频对弱势美元发表不满言论，不过，目前无论是日本还是欧洲央行，暂时似乎都没有入市干预的愿望。

　　主要货币走势预测

　　美元/日元：

　　由于全球股市大跌，金融市场动荡，导致套利交易不断平仓，日元在短短7个多月的时间里，由115左右升至3月17日的95.74。

　　花旗银行沈明高认为，日元升值主要是套利交易平仓导致的，之前投资者借低息的日元去投资别的资产，现在要么是对美国经济比较悲观，要么因为全球股市大跌，导致其他的投资机会比较小，投资者开始对套利交易进行平仓，使得资金回流日本，导致日元走强。如果美联储继续减息，借美元还日元的套利交易就可能发生。

　　花旗银行预期今年第三、第四季度，日元最高会升到95日元兑1美元，到明年上半年可能会回调到100左右；未来3～5年，美元/日元会在95～103之间振荡，日元的大幅度升值不会再有。

　　渣打银行的报告则显示，日元在第二季度有望抵达85～90，下半年有望回调至95左右，不过明年开始，有望进一步升值，到明年第二季度，有望升至91。

　　欧元/美元：

　　在美元利率急剧下降的情况下，欧洲央行对利率采取了强硬的态度，一直维持利率不变，目前，欧元利率已经比美元高出1.75个百分点，另一方面，欧元区经济也保持相对强劲。受以上两方面因素影响，欧元一路飙升，自去年8月超越2004年的历史记录1.3670以来，便屡创新高，3月17日最高冲至1.5901。

　　花旗银行中国区首席经济学家沈明高表示，欧元对美元继续大幅度升值的可能性已经不大，预计欧元最高可能冲高至1.65，然后回调或趋稳，今年会稳定在1.6左右，明年回到1.55左右。

　　渣打银行的最新报告显示，欧元有望达到1.65~1.70，然后在今年下半年出现回调，年末有望回调至1.56附近。不过，从明年开始，欧元有望继续走高。

　　美元/人民币：

　　自去年8月中以来，人民币也跟随非美元货币一起加速升值，屡创汇改以来新高。3月24日，人民币兑美元中间价报7.0518，与去年8月15日7.5921相比，人民币累计升值了7.66％。目前，不少专家认为，全年通胀要控制在4.8％的目标之内，需要加速汇率升值。

　　不过，市场在预期上也存在较大分歧。花旗银行沈明高表示，考虑到美国经济放慢明显，从第二季度开始，人民币升值幅度会放慢。花旗将全年人民币的升值幅度下调至6％～7.5％。渣打银行则将今年人民币的升值幅度由9％上调为15％，预期年底人民币将升至6.35，2009年人民币全年则有望升值7％。

　　英镑/美元：

　　尽管美元加速贬值，但是英镑却并未从中受益，甚至大幅下跌，截至昨日下午6点50分，英镑报1.9831，与去年8月的价格相当。英镑之所以表现格外疲软，与英国经济受次级债危机冲击较大有关。英国不仅因信贷紧缩而出现商业银行被挤对事件，房地产市场增长也放缓，而且在利率方面，英国央行也跟随美国降息，导致英镑走势与欧元出现分化。

　　对于英镑的后市走势，工商银行广东省分行外汇分析师侍伟表示，后市英镑将继续疲软，近期难有大的行情，不过基于前期跌幅较大，英镑下跌空间也很有限。渣打银行则预期英镑将继续下跌，今年第四季度将跌至1.8左右。